沿着混合所有制改革和国有资本监管方式改革这两条主线，各地的国企改革正在省级和市县级国企层面全面加速。

11月26日上午，江苏省国资委王正宇副主任到正在进行全面深化改革的江苏汇鸿国际集团(下称汇鸿集团)调研指导工作;11月27日下午，安徽省国资委副主任高伟在合肥给参加“省属企业深化国有企业改革专题研讨班”的学员指导工作，这些仅仅是中共十八届三中全会以来国企改革的一个缩影。

在一位机构投资者看来，这次国企改革的制度红利对股市的影响不亚于当年的股权分置改革，“国企改革的背后，是进一步市场化。如果你相信市场化能够带来企业盈利的系统性提升，就可以持续参与，从改革到释放红利，这绝对不是一天两天的行情，至少是一年两年的行情。”

21世纪经济报道记者了解到，在江苏，汇鸿股份(600981.SH)与控股股东汇鸿集团的重大资产重组暨整体上市已经被称为“全省全面深化国有企业改革试点”;在安徽，江淮汽车(600418.SH)的整体上市被树立为“安徽省国企改革的先行者”。

在上述机构投资者看来，发展混合所有制以及“股权激励”的背后，是管理层希望上市公司业绩可以显著提升。“到最后，还是体现在经营效率上，而这种经营效率是支撑股价的一个重要因素。”

国企改革的投资逻辑

2013年，全国国有企业资产总额104.1万亿;地方国企占据国有企业资产的53%，利润占比却仅为27%，盈利能力有待提高。

因此，十八届三中全会决议发布以后，从2013年12月开始，我国各地掀起新一轮的国企改革热潮，各地方政府陆续根据自身的情况，着手推进国有企业改革。

平安证券首席经济学家钟伟的观点认为，地方国企改革显然将成为2015年资本市场关注的热点，“传统产业在引入战略投资者、股权激励、资产重组领域有看点;国有资产进行平台化、资本化运作，同时着力推进新兴产业加速发展，推动企业上市发展;公共服务类企业重组做强，以提供更优质的服务。资本市场的机会在于资产的定价、资产整合和引入战略投资的新预期。”

21世纪经济报道记者从江苏国资委方面了解到，地方国企改革分为三个阶段：第一阶段公布改革意见确定改革方向;第二阶段发布改革实施细节，公布改革试点企业名单;第三阶段试点企业落实方案，改革在多数企业铺开。

截止到2014年11月底，已经有上海、广东、安徽、江苏、河北等23个省市公布了地方国企改革方案，也推升出一波强势的“国企改革概念股”的上涨。

上海一位基金经理告诉21世纪经济报道记者，英国在1970年代末80年代初推行改革，特别是国企改革，推升了股票估值，“英国对大部分国企进行的民营化改革起到了良好的效果，国企改革激发了经济的活力，使英国逐步走出了经济滞胀的困境。如果我国本轮改革能够实质性推进，其释放的制度红利有望有效提升股市的中长期估值水平。”

那么，这些“国企改革概念股”的投资逻辑在哪里呢?

WIND数据显示，从央企和地方国企上市公司的市值分布来看，央企主要集中在上游能源(石油天然气、煤炭) 、金融(银行、人寿保险) 、物流运输(航空、海运) 、公用事业(电力) 、电信、国防等关系国家安全和国民经济命脉的重要行业，并在这些领域中实现着较高的垄断权。而地方国企则扎堆在金融 (银行、证券、多元化保险) 、物流运输(运输、交通基础设施) 、公用事业(燃气、水务)、饮料、媒体、汽车等重要行业中偏下游和消费，以及竞争性较高的子行业。

“经过过去几年行情的剧烈分化，国企集中的周期性行业以及大市值股票的表现持续落后于整体，已经处于估值较低的位置，不少已经处于股价低于净资产的状态。”上述基金经理认为在经济企稳、股价处于底部的背景下，改革成为这些国企股提升估值的新变量，这是一种投资国企改革股的逻辑。

平安证券策略分析师房雷认为国企低估值资产的重估之风可能来临：一是相较于成长股，国资股的估值洼地与资金配置洼地，这对于增量资金而言可能更具备吸引力;二是相较于土地、财税等改革，明年国企改革的推进相对可能更深入，更受资本市场关注;三是国资并购重组与转型将推动市场风格变换，国资证券化比例将提升，低估值蓝筹相对受益;四是基本面的负面冲击可能在减弱。

不可否认，混合所有制的引入将为国企注入新的活力，提升企业的运营效率，增强企业的竞争意识，对企业的综合实力提升将起到积极的作用。

兴业证券策略团队认为，央企与地方国企改革应该采用不同的投资思路。央企改革带来的投资机会关键在于激励机制改变和反腐带来的效率提升。“而地方国企改革的重点在于优化产业布局，将资本集中到优势产业、从不具有优势的行业中退出，有利于提升效率、盘活存量资产、推动经济转型。未来几年，地方国企的资本运作、并购重组将非常频繁，从而给相关上市公司带来投资机会。”