当楼市低迷，房企的资金压力被密切监控。

中原地产的研究报告显示，今年一季度，23家A股上市房企的资金链普遍呈现紧绷之势，平均资产负债率达到77%的历史最高水平。

这其中，近几年业绩迅猛蹿升的阳光城又以88.6%的资产负债率在23家企业中位居高位。此前，根据其2013年年报，阳光城的经营活动现金流量净额更是由正转负，达到-54.7亿元。今年以来，阳光城还曾向7家非金融机构质押2亿余股股份，以获得融资。

而得益于房企再融资开闸，6月19日，阳光城获得一笔相当规模的资金补给。当天，证监会审批通过了阳光城非公开发行A股股票的申请。公司将以11.38元/股的发行底价向不超过十名特定对象非公开发行数量不超过22847万股新股，募集资金总额不超过26亿元;其中，16亿元用于福州阳光凡尔赛宫B项目(天御城)，10亿元用于太原环球金融中心项目(阳光城国际广场)。

有业内人士认为，注入26亿元增发资金后，阳光城的资产负债率和财务状况或有好转，但其高周转、低成本的发展模式注定了这家公司的财务风险将与下半年的市场行情休戚相关。

2亿股质押给7家金融机构

跑得太快，快得“根本停不下来”。这句流行语注解了阳光城的发展轨迹。2013年，这家福建房企实现销售业绩220亿元，在克尔瑞发布的2013年度中国房地产企业销售排行榜中位列29。而在2011年和2012年，它的全年业绩均未破百亿元，不过是34亿元和73亿元。

迅猛发展的阳光城，债务疯涨。2014年第一季度的报告显示，公司当季的营业收入为19.78亿元，较去年同期大涨118.39%，归属上市公司股东的净利润为1.39亿元，同比涨幅达到218.46%。

与靓丽的业绩相对，其经营活动现金流量净额虽与去年底的-54.7亿元相比有所好转，但仍为负值，即-16.8亿元。负债金额从去年底的284.1亿元上升至346.2亿元，上涨21.86%，其中短期借款28.58亿元、长期借款108.74亿元。资产负债率为88.6%，而净资产负债率则高达779.57%。

此前，2013年，阳光城曾斥资137.6亿元，在全国拿地19宗，总面积共计182.4万平方米。其中，至少6幅土地落子上海(楼盘)。该公司总裁陈凯认为，2013年阳光城销售超过200亿元，花130亿元拿地是企业实现稳健发展的正常补货动作。

然而，为了消化这些土地并推进项目开发，2013年，这家突飞猛进的二线房企通过委托贷款、信托贷款、信托计划等渠道融资18次，获得资金104.83亿元。今年一季度，阳光城再度通过信托、基金融资44.1亿元。

与此同时，今年以来，阳光城先后7次发布股份质押公告，将2亿余股股份分13笔质押给了7家非银行金融机构。

截至目前，阳光城三大股东福建阳光集团有限公司、东方信隆融资担保有限公司、福建康田实业集团有限公司分别只有总股本的0.05%、2.3%和1.23%未被质押。

而据媒体不完全统计，2011年以来，阳光城共有75笔股权质押，质押股东均为上述三家主要股东，累计质押13.27亿股，而上述三家股东合计持有阳光城6.41股。这意味着，三年来，阳光城大股东所持股份平均被质押过两次，以此获得融资。

对此，7月28日，阳光城董秘廖剑锋在接受时代周报记者采访时表示：“这是大股东正常的融资行为，无权置评。”

“简单来说，我们的项目周期短，资金回笼快。今年一季报中，预收账款是132.99亿元，当项目具备结算条件后，这部分就转为营业收入了。而剔除预收账款后，阳光城的实际资产负债率为50%多，这个数值在同行业内尚且具有一定优势。”廖剑锋说。