高杠杆存风险

事实上，阳光城的债务压力与它的发展模式紧密相关。这是一家“三高”企业—高周转、高杠杆、高成长。

所谓“高周转”，以阳光城位于上海的项目愉景湾为例。去年9月，该公司以25.74亿元的价格竞得位于自贸区板块内的浦东新区川沙新市镇城南社区C06-07A住宅地块，溢价率131.89%。仅10个月后，愉景湾开放样板房，准备上市。而通常，普通房产商的项目开发周期是一年至一年半。

更著名的例子是阳光城在厦门的翡丽湾项目，2012年6月拿地，12月开盘，160套别墅当天售罄。

而陈凯在接受记者采访时更是表示，2012年以来，阳光城新增的土地从拿地到首次开盘的平均周期是7.98个月。例如，厦门项目开盘周期为6.5个月，福州项目是6.3个月，兰州项目则为8.5个月。

为了支撑高周转，阳光城购地亦讲究速度。

“去年，很多房企都选择了激进的做法，在当时的行情下，这甚至被理解为积极进取的表现。但到了2014年，市场观望情绪浓重，高周转模式不再适应当前的楼市环境。”上海易居房地产研究院研究员严跃进告诉时代周报记者。

而在张化东看来，高周转是住房销售类房企谋求发展的必经之路。而它的风险与房价的波动紧密相关。“理论上来说，阳光城必须把房价、地价之差控制在稳定的范围，如果出现价格倒挂，这个公司的快周转就会出现问题。”

“高周转模式最大的风险在于现金流，阳光城主要通过低价快销产品组合来化解风险，目前执行得还算到位，但如果下半年市场下行得非常厉害，这种模式的风险便会大增。” 一位不愿具名的券商房地产行业分析师如是对时代周报记者分析道。

“阳光城此前在开发选择上一直倾向于容易高周转的项目，谨慎进入郊区别墅、不可售的持有类商办以及需要重资产投资的商业项目。目前的市场行情对于高周转的模式来说，确实会增大一些风险，但更重要的是看后期土地价格的趋势，如果地价下调，那么，阳

光城目前的模式依然具备持续发展的潜力。”张化东说。

而7月份，在一场以“中国35城房地产周期投资风险识别研讨”为主题的易居论坛上，阳光城副总裁王锋表示：“此前，有人认为阳光城是一个激进的房企，可实际上我们是一个很谨慎的企业。一些差的城市不会进入，一些成本高的资金不会借贷。”

与此同时， 5月13日，廖剑锋在与中信建投的电话交流会上表示，“接下来，公司将把重心放在现金流回流上，公司拿地策略已转为谨慎”。

这家突进的闽企能否挺过债务之压似乎还要看今年的“下半场”。

（时代周报）