据《时代周报》，7月15日，新城发展控股有限公司（以下简称“新城控股”，01030.HK）发布公告称，公司及子公司担保人就发行本金总额为3.5亿美元的票据与初始买方签订购买协议，票据发售价将为票据本金额的99.046%，年利率为10.25%。该票据到期时间为2019年7月21日。

根据新城控股发布的公告显示，此次票据发行扣除承销折扣及佣金以及其他估计开支后，票据发行的估计所得款项净额将达到约3.416亿美元。

此前7月14日，标普对新城控股该笔美元票据授予“B+”的长期债务评级和“cnBB”的大中华区信用体系长期评级。标普方面给出的最终评估认为，新城控股的业务状况为“一般”，财务风险为“很大”。

标普主分析师李俊文指出，“B+”的债务评级较新城控股的长期企业信用评级低一个子级，这说明，一旦出现违约，相较于内地债权人，海外债券持有人处于实质性不利地位。此外，新城控股的现金流和财务杠杆比率明年可能将疲弱。

时代周报记者翻阅年报发现，2013年新城控股融资成本大幅攀升，银行借贷112亿元，吞噬了其利润。近几年，新城控股的净利润率一直维持在较低的水平，2013年仅8.27%，远低于行业平均12%的水平。

针对标普的风险评价，新城控股向时代周报记者解释，“我们对负债率的管理始终是致力于将其保持在合理、可控的水平，并通过不断改善债务结构，加强补充资金的流动性，最终有效控制集团的风险。”

成本上升，效益下降

虽然，新城控股每年的收益都在增长，但是其效益却在不断下降。

杭州一位资深会计师在分析了新城控股2012、2013年年报后告诉时代周报记者，从财务情况看，集团总资产达到471.98亿元，年递增15.56%。其中，库存货币资金82.97亿元，比上年增38.28%。现金流当年余额是74.117亿元，有足够现金流满足日常需要。从经营情况看，集团总收入达207.71亿元(其中物业,物业管理及租金收入同比增长)，比上年175.17亿元增长了18.6%，税前利润为32.36亿元，比上年的28.18亿元增长了23.2%,年度利润达到17.17亿元，比上年15.85亿元增长了8.3%。

但是，反映企业效益的每股收益有所下降。“2013年每股收益为0.17元/股，相比上年0.21元/股有所下降。说明企业虽每年在扩张，收入增加，但效益有所下降。”该人士指出，这与企业融资成本高、行政费用中的用工成本激增相关联。

可如果从房地产企业横向比较来说，新城控股现今的财务状况并不算太糟糕。

根据新城控股方面向时代周报记者披露的数据显示，2013年底，该公司净负债率为52.8%。同时，时代周报记者计算得出，该公司资产负债率为77.5%，比上年79.45%下降1.95个百分点。而中国房地产研究会、中国房地产业协会等联合发布的《2014中国房地产年鉴》中的2013年房地产上市公司资产负债率均值为79.67%。

但是，标准普尔仍然在今年2月对新城控股的财务风险定义为“很大”，标普的理由是，新城控股2014年收入确认或将与2013年持平；因公司业务扩张的需要，2014-2015年借款将每年上升10%-30%；同时，未来6-12个月，现金流来源将超过现金流使用至少20%。

“我们预计该公司的财务比率比2013年会有一些趋弱，但相比较于可比规模的房地产商，新城控股的财务管理相对比较具有纪律性。”标准普尔企业评级副董事李春燕向时代周报记者进一步说明。