【个案解读】

相宜本草产品靠代工募投前景忧

相宜本草拟发行5200万股，本拟于上交所上市，如今终止。该公司的主要业务是大众护肤品及部分中档化妆品的生产和销售。也许很多人不知道，相宜本草90%产品是代工的。其采取的“委托加工生产为主、自制生产为辅”的生产模式引来质疑，以产品包装为主的专利构成也遭诟病。此外，该公司还遭遇“环保劫”，募投项目前景堪忧。

2000年，出身中医世家的封帅创办了“相宜本草”品牌，但该公司的团队基本都出自上海家化。相宜本草的招股书中显示，其以大众护肤品为主要市场定位，先后推出了“四倍蚕丝”、“红景天”、“古方今酿”等二十多个系列的一百多种高性价比的产品。不过，上述产品基本都不是由“相宜本草”自行生产的。公司的产品基本由上海乐宝、上海宝妍及上海西西艾尔三家代工厂生产，其中，乐宝主要为公司加工洁面膏、膏霜乳液类产品，而该公司为相宜本草近三年所代工的产能基本占公司对应产能的比例7成以上；公司与上海宝妍合作时间超过7年，近3年宝妍为相宜本草的代工产能占公司产能比均超过了95%。

郁金香传播上市难成选择被并购

创业板公司新文化6月4日宣布，拟收购郁金香传播全部股权。交易完成后郁金香将借道上市，其创始人之一、前奥运游泳冠军庄泳也将藉此获得超亿元现金。资料显示，郁金香传播是国内运营户外LED大屏幕媒体规模最大的广告公司之一，公司运营的位于北京京信大厦以及上海东方商厦的LED大屏幕媒体，被业内冠以“屏王”称号。目前该公司及下属公司自有户外LED屏幕24块，独家代理户外LED屏幕17块，一般代理户外LED屏幕191块，位于城市黄金位置。2012、2013年度，郁金香传播营业收入分别为4.47亿元和4.59亿元，净利润分别为0.55亿元和0.44亿元。

郁金香传播上市之路颇为坎坷。早在2007年3月，郁金香成功进行第三轮融资，随之奔赴纳斯达克上市，奈何随着户外媒体热潮的淡去，外资PE纷纷撤出郁金香传播，上市无果而终。2013年，郁金香现身A股IPO企业名单，5月29日已被受理。但在漫长的等待之后，郁金香最终选择了以被并购方式接轨资本市场。

狗不理成长性与核心技术略显匮乏

在7月1日公布的IPO终止名单中，排队近2年的狗不理集团赫然在列。而此前，狗不理集团因其在餐饮行业中历史悠久并具相当规模，一度被视作打通A股餐饮行业IPO通道的首选。6月6日公布的排队IPO中，狗不理集团还处于“已反馈”阶段，没想到如今却止步于此。

“狗不理”包子是全国闻名的传统风味小吃。这家公司始创于公元1858年清朝咸丰年间，目前“狗不理”集团旗下拥有以高档酒楼为主业，经营领域涉及中式简餐、物流配送、速冻食品等多种业态。

投行人士表示，餐饮企业上市都存在“收入、成本无可靠计量”问题，且不能规范“纳税以及给员工上保险（放心保）”。若想成功上市，先要闯过财务数据计量这一关。另外，主营业务不突出，成长性及核心技术缺乏都可能成为其IPO过程中的“伤疤”。曾有人质疑，上市后的“狗不理”到底是以大众包子为主业，还是要将股民的钱投资到酒店等其他主业上？目前看来，业务纷繁可能给其上市添了堵。成长性与核心技术略显匮乏，因此被终止审查。

万达商业地产受限房地产宏观调控

万达商业地产4年多的国内上市美梦破灭。万达商业地产A股上市因未更新申报材料已终止审核。

早在2009年，万达商业地产便正式启动A股上市计划。按照当时的规划，以2009年12月31日为上市申报基准日，完成招股说明书等上市申报材料；并于2010年3月-5月间申报上市资料，通过证监会发行审核，2010年6月在国内A股挂牌上市。

不过，万达商业地产A股上市恰好赶上2009年以来的房地产宏观调控，房企IPO受到严格限制。万达商业地产上市一直处于“排队”等待中。此次终止审核意味着万达商业地产在内地上市的计划暂时落空。“万达商业地产终止上市可能有两方面的原因，首先是盈利模式不被看好，商业地产出租在目前的市场上很难盈利，万达主要依靠商业地产提升物业的价值，很可能价值无法得到发行方认同。另一方面，目前地产股普遍市盈率较低，万达本身也希望等一等。”中房信分析师薛建雄表示，过一两年，万达还可以重启A股上市，资产内容也可能发生变化，所以万达国内上市计划并没有彻底结束。（来源：每日经济新闻）