根据中国证监会5月4日在其官方网站批露的《发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》一文中,其发布的《深交所中小板首次公开发行股票中止审查企业基本信息情况表》中福建三棵树涂料赫然在列,这意味着,福建三棵树涂料首次公开发行股票中止审查。在备注一栏,显示为"情形四",意为"发行人主动要求中止审查或存在其他情形导致审核工作无法正常开展"。

在IPO审核过程中,证监会相关审核部门遇四类情形将对企业中止审查。证监会对在审企业做出中止审查安排的情形包括:一是申请文件不齐备等导致审核程序无法继续;二是发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续;三是对发行人披露的信息存在重大质疑需要进一步核查;四是发行人主动要求中止审查或存在其他情形导致审核工作无法正常开展。

三棵树涂料,2007年9月27日成立股份有限公司;2012年5月进入证监会初审阶段;2012年12月8日,三棵树涂料股份有限公司(以下简称"三棵树")在《福建日报》刊登公告指出,公司"拟首次公开发行股票(A股)并上市,现正接受中信证券股份有限公司的上市辅导,公司最终能否发行股票并上市,尚待中国证券监督管理委员会的核准。"到2014年2月14日,三棵树涂料成IPO排队唯一涂料企业。

洪杰曾在三棵树实行股份制改革时就分析说,当企业由劳动密集型向技术密集型和资本密集型过渡时,我国民营企业基础薄弱、治理机构不完善、融资困难等弱点均暴露出来,这成为阻碍企业进一步发展的壁垒。而上市是打破这一壁垒的最佳办法:"三棵树要走上产业化的道路,必须通过资本的介入,重新聚合企业既有的竞争要素,并充分放大其发展效应。"王永奇曾表示,上市能让三棵树的发展走上康庄大道。他并不担心三棵树上市后的表现,认为三棵树以敏锐的嗅觉嗅透国内市场,强大的技术后盾能让他们在这条路上走得更快更远。现在,三棵树通过合作经营的方式进军缅甸市场,但这只能算是三棵树国际化道路上的试练。

上市是获得资本、扩大规模的有效途径,家居企业作为重资产型的民营行业,大部分为中小企业,"融资难"并非家居企业的单独现象。家具建材产品虽然并非标准产品,但核心技术含量并不多,生产规模也不大。三棵树涂料的IPO前行之路同样给涂料行业想要通过上市融资的其他企业提供了有益借鉴,只有不断提升企业的技术创新能力,增强品牌的附加值,提高企业连续的盈利能力等,才能在上市之路上走得更远。

三棵树、嘉宝莉、美涂士、展辰涂料争夺"民营涂料第一股"一度引起业内的关注,最后都未能通过IPO审查,至今天仍未有任何一家企业通过IPO上市。我们回顾一下他们的申请上市历程。

部分涂料企业上市"预备队"(截止2012年7月4日)

延伸阅读:按照证监会首发审核工作流程,按照依法行政、公开透明、集体决策、分工制衡的要求,首次公开发行股票(以下简称首发)的审核工作流程分为受理、反馈会、见面会、初审会、发审会、封卷、核准发行等主要环节。（辜英）

福建三棵树涂料止步IPO

根据证监会5月4日公布的《发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申报企业情况》(每周更新一次)显示，福建三棵树涂料首次公开发行股票中止审查。从去年涂料企业IPO出现曙光，嘉宝莉、美涂士、展辰涂料争夺“民营涂料第一股”，到今年2月14日三棵树成IPO排队唯一涂料企业，到如今的“终止审查”，此前行业内闹得沸沸扬扬的民营涂料企业上市之路终于尘埃落定。

按照证监会首发审核工作流程，申报企业将经过受理、反馈会、见面会、初审会、发审会、封卷、核准发行等七个环节。其中，预先披露在受理后反馈会之前进行，反馈意见回复后初审会前，再按规定安排预先披露更新。据悉，民营涂料企业三棵树于2012年9月进入证监会IPO企业信息表，当时的审核状态为“初审中”;2014年4月18日证监会发布首发企业预披露名单，“三棵树涂料”朝前再迈出一步进入“已反馈”阶段。据不完全统计，当时预披露名单中家居行业与它同时处在上市路上的尚有红星美凯龙家居集团、欧普照明、顾家家居、江苏恒康家居科技处于“已受理”阶段;浙江永艺家具、广州好莱客创意家居、湖南多喜爱家纺处于“已反馈”阶段等。

据业内人士分析称，从上市进程来看，此次IPO预披露企业的“上市之路”各有不同，但无论哪个行业哪些企业，从上市准备到辅导期，到招股说明书披露，一旦踏上上市准备，每一步都不可逆转。早在2007年，红星美凯龙CEO车建新接受媒体采访时说要在两到三年内实现上市，现在，时过7年，红星美凯龙的上市之路终于步上正轨。而三棵树初次启动IPO便获得不俗的成绩，是这一品牌多年发展为自己交出的满意答卷，同时也为品牌上市之路的进一步发展指明了方向。

九正建材网认为，三棵树涂料IPO之路虽然走得颇不宁静，但毫无疑问的是，此次不幸中断的上市之路为其今后的IPO重启之路积攒了信心与经验。此前，中国家具协会理事长朱长岭表示：“家居行业中上市的企业本来就不多，上市后的企业不得不透明，在证监会等监管部门的监督下，走上正规化、现代化的企业发展道路，在行业内，企业的整体形象也有所提升。更为重要的是，有了资本的支持，这些企业有能力、有魄力进行行业内的收购、兼并等资产重组，加快行业的发展进度。”朱长岭字里行间透露出来的关于企业上市后的价值，对于正在朝着上市之路奋勇向前的三棵树涂料来说，更无疑是一剂强大的强心剂。

上市是获得资本、扩大规模的有效途径，家居企业作为重资产型的民营行业，大部分为中小企业，“融资难”并非家居企业的单独现象。家具建材产品虽然并非标准产品，但核心技术含量并不多，生产规模也不大。三棵树涂料止步IPO同样给涂料行业想要通过上市融资的其他企业提供了有益借鉴，只有不断提升企业的技术创新能力，增强品牌的附加值，提高企业连续的盈利能力等，才能在上市之路上走得更远。据资深家居行业营销人士俞雷预言：“未来两年，家居行业或将出现营业收入超过百亿甚至千亿的企业，品牌化将是未来家居企业发展之路。此外，品牌化将是行业内制造企业和流通企业的发展之道。”

三棵树涂料IPO惨遭“中止审查”

IPO排队企业截至5月15日的更新信息显示，中止审查企业数量达68家，其中包括沪市14家，深市中小板33家，创业板21家。而一个月前，中止审查的企业数仅为6家。

值得一提的是，68家中止审查企业中，有23家属于“情形二”，即发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续。《金证券》记者注意到，这23家企业全部为平安证券和北京市天银律所的项目。

IPO咨询机构前瞻网投资顾问肖青表示，“不排除这两家中介机构受‘(300277,股吧)涉嫌财务造假’事件的波及，影响到IPO执业资格。它们能不能顺利恢复执业资格，恐怕要等到等相关部门对海联讯的最终调查结果。”

平安证券害苦13家企业

今年4月，证监会对IPO中止审查的四类情形进行了详细说明：一是申请文件不齐备等导致审核程序无法继续；二是发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续；三是对发行人披露的信息存在重大质疑需要进一步核查；四是发行人主动要求中止审查或存在其他情形导致审核工作无法正常开展。

聘请专业的中介机构，并不能保证IPO之旅完全顺畅，有时反被中介机构拖累。《金证券》记者注意到，68家中止审查企业中，有23家属于“情形二”，主要涉及平安证券和天银律所两家中介服务机构。其中，由平安证券保荐的有13家，包括江苏新日电动车、湖南艾华集团等；等10家企业则是由天银律所服务。

上述23家企业几乎涵盖了平安证券和天银律所目前所有的在审项目，无一幸免。肖青向《金证券》记者指出，2012年5月，海联讯因涉嫌财务造假被证监会立案调查，该案件目前仍在调查中，可能给平安证券的在会候审项目带来影响。公开资料显示，海联讯正是由平安证券保荐，服务律所为天银律所。

去年9月24日，证监会曾因“(300268,股吧)案”对平安证券给予警告处罚，没收业务收入2555万元，并处以5110万元罚款，暂停保荐业务许可3个月。至去年12月24日，平安证券顺利恢复保荐资格。但从目前中止审查的情况来看，平安证券仍未“解禁”。

“那些被平安证券拖下水的在审企业，最好的办法可能就是耐心等待证监会对平安的处理意见。”北京一位投行高管对《金证券》记者指出，因为此时更换保荐机构，需要重新排队。此外，新聘用的保荐团队进场并熟悉企业情况，然后重新做申报材料，在时间、人力上都要耗费许多额外成本。

“中止审查”能逃过中报？

不过《金证券》记者从投行圈了解到，有个别拟上市企业竟然开始打起中止审查的“主意”。

“现在是拿2013年年报来更新预披露材料的，马上又要补半年报。我们的项目公司提出建议，能不能更新后就中止审查，不折腾半年报了？”沪上一位投行员工告诉《金证券》记者，由于IPO申报材料中的财务信息有效期只有6个月，更新半年报、年报成为在审企业不得不面对的任务。

“证监会文件里面说得很清楚，财务资料已过有效期并且逾期3个月未更新的，将直接终止审查。也就是说，现在更新的2013年年报，有效期只到6月底，如果9月底不更新半年报，就会被直接踢出局。”前述投行员工直言，“利用中止审查逃避半年报的做法根本行不通，大家都是每半年折腾一次，含着泪也要做呀。