时机选择

从宣布发债到最终定价，碧桂园用了18天时间来收集市场反映和等待时机，比以往几次发债用时更长。在此期间，市场一度传出该公司将暂缓推进发行美元债的计划。来自香港的市场消息显示，近段时间，越秀、恒大、时代地产等内房股的债券价格在二级市场走低，跌至面值的约88%~89%，反映投资者对国内房地产市场的信心缺失。

“今年以来，投资者的态度都是比较谨慎的，这从股票和债券市场的不景气都可以看出来。以债券来说，如果二级市场的价格跌破面值的90%，那么我们就会认为市况不佳。”上述内房股资本部人士透露，该公司原计划在最近发行新债，但从目前的情况来看，“预计利息会比我们去年做的高2个百分点左右，所以公司决定等等看，等5月份全国的销售数据出来。”该人士表示，投资者趋于谨慎主要是因为今年以来国内房地产市场出现明显的下滑，如果5月份的销售有回升，那么债市也可能回暖。

在他看来，现金流是否有改善是房企发债的必备要素，而碧桂园的表现显然满足了投资者的需求。今年1~4月，碧桂园共实现了410.5亿元的销售额，同比增长78.1%，完成全面目标32%，两项指标均为行业领先。“在全国楼市低迷的环境中，碧桂园的逆市增长对投资者颇具说服力，所以他们还能取得和去年同样的融资成本。”

碧桂园的有关负责人也透露，近期债券市场相对活跃度降低，对房地产板块的股价和债券价格都产生了影响。其表示，4月28日宣布建议发债后，碧桂园在香港、新加坡、伦敦、纽约和波士顿进行路演，得到了投资者的良好反馈。“但考虑到债券市场和股票市场波动较大，所以公司一直密切观察市场情况，等待合适的定价时机。”近日市场趋于稳定，该公司认为是适当的定价时机，因此结合2017年到期2014年4月可赎回的优先票据的资金规模进行再融资。

实际上，用利率为7.5%及7.875%的新债，覆盖利率高达11.25%的旧债，碧桂园每年至少能节约1.16亿元的利息支出。