在业内人士看来,绿城是理想主义与完美主义的代表,除了在产品定位上相似以外,融创与绿城相似度并不高。“从产品来说,绿城要优于融创,但从营销能力来说,则是融创的强项。”陈耕说道。
翻开融创2013年业绩报告,其在销售及市场推广方面成本约为6.15亿元,占年度销售收入比例 (即销售费用率)1.98%。“如果叠加其管理费用、财务费用,这三项费用加起来称之为费效比,融创5.62%的比例在去年销售额突破300亿元的21家房企里,不算低。”兰德咨询总裁宋延庆对《每日经济新闻》记者说。
对于此次收购,资本市场的反应及机构的预判并不乐观。5月20日,评级机构穆迪表示,融创拟收购绿城中国股份,对融创具负面信用影响。若融创所持绿城股份进一步增至30%以上,或九龙仓(00004,HK)的持股比例下降,这可能会对融创具有负面影响。若未来12~18个月融创取代九龙仓,成为绿城的大股东,将不利于融创的评级。
陈耕对此表示,“穆迪也是基于财务方面的指标,尽管融创在现金流方面的表现还可以,但在目前流动性收紧的大环境下,借助杠杆效应比较强的话,投资者都会对其未来的财务前景有所担心,收购对于现金流的预期以及同比增速都会有所放缓,负债压力会有所上升。”
据了解,目前绿城中国的市值大约在169亿元,而来自机构预测的收购价值在50亿~60亿元,这部分收购资金的支出被视为是影响融创现金流的一大因素。
德银指出,如果以70亿元交易价计算,融创净负债率将上升40个百分点。其在报告中指出,融创如果购入30%的绿城股份仍未成控股股东,绿城业绩亦不会并入融创报表,而两公司合并将令融创面临很大挑战,融创会面对复杂的股权结构,或影响绿城业绩增长。
但宋延庆持不同观点,他认为,“但很可能是一部分法人股一部人个人股,所以这部分资金并非会占用融创的经营活动现金流,个人股收购的部分可以通过股权质押的方式来进行融资,但如果是法人股来融资的话,可能负债率就会有所增加。”
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