新国九条解救不了股市

来源:地产中国网 2014-05-12 08:03:00

5月9日,管理层颁布了新“国九条”,拟进一步促进资本市场的健康发展,也体现出管理层对资本市场改革发展的高度重视。

鉴于本次颁布的新“国九条”,主要有几个关键看点,分别为“强调以市场为导向”、“强化投资者保护”、“发展多层次股票市场”、完善资本市场税收政策”、“培育私募市场“等。

其中,推进股票发行注册制改革成为市场关注的焦点,也是促进市场化改革的重要内容。

针对股票发行注册制改革,股民最担忧的问题就是信批以及退市等配套措施的不完善。不可否认,随着股票发行注册制度的全面铺开,因注册制仅对注册文件进行形式性的审查,并不会对发行人持续盈利能力、投资价值等因素作出具体的判断。因此,注册制将大幅降低企业的准入门槛,更多的企业将会挤进股市之中。对此,信批以及退市制度的补充就显得非常重要,也是决定未来市场化改革能否顺利过渡的关键性看点。

在近日颁布的新“国九条”中,也对信息披露以及完善退市制度等内容作出了补充。但是,光喊口号并无实质性的作用,关键还是看政策的执行能力。

纵观过去多年新政的执行力度,实际上却不容乐观。以退市制度为例,自2001年首只上市企业实行退市后,13年间实现退市的企业家数仅有75家,占比不足市场总量的3%。2012年,A股市场设立了退市整理板,拟完善市场的退市制度。遗憾的是,时至今日,仅有退市长油成为首只进入退市整理板的上市公司。

政策朝令夕改,政策执行效率极度低下是当前市场改革的重要阻力。在注册制度全面铺开之际,尽管有新“国九条”对相关配套措施进行补充,但是政策预期的执行效率并不看好。

此外,强化投资者保护等相关问题再度写进新“国九条”。据悉,在新“国九条”中,要求加强投资者教育,引导投资者培育理性投资理念,自担风险、自负盈亏,提高风险意识和自我保护能力。同时,健全投资者特别是中小投资者权益保护制度,保障投资者的知情权、参与权、求偿权和监督权,切实维护投资者合法权益。

在A股市场,“投资者保护”已经成为了一个笑话。在过去多年,当管理层反复强调投资者保护之际,股市却以持续疲软的姿态作出回应。或许,管理层会感到疑惑,股市长期疲软的原因究竟出在何处?是现金分红率不足?还是税收过高?或者是股市多层次结构依然不完善?

对此,管理层也开始对症下药。

针对上市公司现金分红率长期偏低的问题,管理层作出了鼓励上市公司现金分红、强调现金分红与再融资挂钩的关系。例如,在2012年,管理层强调分红低于30%需要解释,主板上市公司分红比例超过50%以上可享受再融资和并购重组的绿色通道。

显然,功夫不负有心人。近年来,上市公司整体的现金分红率出现了大幅提升的局面。然而,在上市公司现金分红率大幅提升的背后,却出现了几个核心问题。其一是再融资与现金分红的挂钩 ,无疑刺激部分上市公司的现金分红能力,现金分红的功能有“变味”的倾向;其二是股价下跌成为现金分红率大幅提升的主要因素,管理层提升现金分红率的意义大幅降低;其三是现金分红率提升了不少,投资者却因高红利税而增加了亏损,因此现金分红的作用就明显缩水了。

针对较高的红利税,管理层于2013年1月1日起采取了差别化的红利税征收政策。其中,持股超过1年的,税负减至5%;持股期介于1个月至1年的,税负维持10%;持股在1个月以内的,税负提升至20%。管理层期望借助差别化红利税来鼓励投资者进行长期投资,以达到减税的最佳目的。

然而,在实际的操作中,税负却不降反增。对于中国股民来说,主要分为两大类,一类是长期投资者,另一类是短线投机者,且后者占比居多。然而,针对上述两类投资者,却遭遇到不同的困境。

长期投资者热衷于投资绩优蓝筹股,持股时间均在一年以上。因此,他们能够获取5%的税负优惠。然而,在实际的操作中,他们的差价亏损却远高于税负的优惠。再者,长期投资绩优蓝筹股也未必是一个保障。就如近年来持续亏损的中国铝业、振华重工等上市企业,在过去几年也曾经是市场公认的长期价值投资的品种。如今,却落得亏损的尴尬局面。

短线投机者,多数的操作周期不足一个月。按照差别化红利税的政策要求,持股在1个月以内的,税负提升至20%,此举无疑增加了投资者的交易成本。此外,短线投机者的交易频繁,整体的操作成功率并不高,最终导致多数亏损的局面。

因政策的针对性不强,政策“变味”的倾向浓厚。因此,无论是提升现金分红率,还是实行税收优惠等政策,均无法解决A股自身的问题。对此,笔者郭施亮认为,新“国九条”解救不了A股,源于股市的定位错误。

中国股市最初的定位是为国企发展进行有效性的融资而服务。当时,正值市场经济体制改革敏感期,市场化浪潮对国企运行机制产生巨大的冲击。资金短缺、生产效率低下,产品滞销,人员臃肿等问题严重影响着国企的正常发展。于是,在此背景下,管理层为应对国企的发展危机,大力鼓励国有企业重组与上市。

然而,随着国企危机的暂时缓解,管理层对股市的定位设计却没有改变。之后,大量国企垄断了市场的资源,国企凭借优质的资源实现了规模式的扩张。于是,凭借着诸多的优势,多家上市国企陆续登上了世界500强的行列。

如今,股市的定位设计仍然延续着过去的模式。为融资者服务,最大限度开发股市的融资功能是当前A股市场的重要特征。最可悲的是,在A股市场长期低迷的背景下,管理层却在多个重要会议上着重强调提高股市的直接融资功能,实际上是对股市形成“雪上加霜”的打击。

在本次颁布的新“国九条”中,强调要发展多层次股票市场,并要求壮大主板、中小企业板市场,创新交易机制,丰富交易品种,实际上就是体现出提高股市直接融资功能的作用。

近期,已经有313家公司发布了预披露公告。同时,也有多家企业在发审会获审核通过。虽说预披露并不意味着顺利发行上市,但是过多的预披露企业,却暗示了未来有望获取核准批文的企业数量将大幅增加。

笔者郭施亮认为,新“国九条”并没有给我们带来超预期的想象,以此认为股市将迎来牛市行情的依据严重不足。更为关键的是,新“国九条”的政策针对性以及政策执行力仍然有待观察,市场对诸多的利好政策基本处于麻木的状态。显然,在股市定位错误的大前提下,任何口号式的利好政策均无助于股市吸引力的提升。(财经网)

(责任编辑:)
即时资讯
联系我们
办公地址:北京市朝阳区酒仙桥路10号恒通国际商务园B12C座五层
邮       编:100015
联系电话:010-59756138/6139
电子邮箱:dichan@dichanchina.com
网站无障碍
新国九条解救不了股市
来源:地产中国网2014-05-12 08:03:00
5月9日,管理层颁布了新“国九条”,拟进一步促进资本市场的健康发展,也体现出管理层对资本市场改革发展的高度重视。
长按保存图片

中国网地产

是中国互联网新闻中心·中国网旗下地产频道,是国内官方、权威、专业的国家重点新闻网站。

中国网地产

版权所有 中国互联网新闻中心 电子邮件: dichan@dichanchina.com 电话:010-59756138/6139 京ICP证 040089号
京公网安备110108006329号 网络传播视听节目许可证号:0105123 ©2008 house.china.com.cn All rights reserved
关于我们 主办单位 权责申明 联系我们 广告合作

版权所有 中国互联网新闻中心

京ICP证 040089号 京公网安备11010802027341号

互联网新闻信息服务许可证10120170004号 ©2008

house.china.com.cn All rights reserved