2008年，在全国关注的三聚氰胺事件中，三元股份(8.92, -0.08, -0.89%)(下称三元)因质量过硬受益良多。主角三鹿集团破产后，在北京市与河北省的协调下，三元担起了重组三鹿的重任。随后，立足北京市场的三元便开疆破土，走向全国。

七年过去，三元拿出的确是一塌糊涂的账单，收购三鹿后三元的整体运营一直是亏损状态。1月15日，三元股份发布2013年年度业绩预亏公告称，预计公司年度经营业绩将出现1.85亿元至2.15亿元的亏损。业内分析认为，收购三鹿成为三元的利润黑洞，三元今年内或无望扭亏。

2009年3月2日，三元董事长张福平放出豪言，“三元的目标是进入中国乳业前三名。”现在看来，相比乳企巨头伊利、蒙牛，已是云泥之别。

1月22日，继去年9月中乳协推出六家推荐企业后，乳企“国家队”再添新丁，三元位列其中。首次入选落败遗憾得到弥补的同时，这更让三元重燃冲击一线乳企希望。2月8日，三元宣布停牌。3月1日，三元公告称将于3月3日复牌，同时发布了《非公开发行A股股票预案》，将从首农集团、平闰投资和复星创泓共同募得资金40亿元，用来修建奶粉生产线及补充流动资金。

回看三元此次募资，2月8日三元发出利好消息，2月7日股价却“恰好”涨停。因此，有业内人士质疑三元存在内幕交易，“停牌前大股资金提前进入拉升股价，估计因为三元提前放出利好消息”。

此外，在三元募集40亿资金之后，也有分析人士认为，“三元产品结构和销售渠道等方面存在硬伤，，短时间内，实现冲击一线乳企的目标的可能性太小。”

中国经济网记者多次致电三元相关人员，对方电话一直无人接听。

三聚氰胺后三元走出北京张福平誓入前三梦碎

“在三聚氰胺风波中，三元牛奶经受住考验，成为四大国产知名品牌中的一枝独秀。作为三元牛奶长期的忠实的用户，在此我为三元牛奶喝彩！同时，也为自己的选择感觉庆幸。”2008年三聚氰胺事件发生后，北京的一位消费者这样评价三元。

三元年报数据显示，2008年公司实现营业收入14.14亿元，同比增加28.25%；实现利润总额3433.39万元，同比增加113.78%；净利润4075.61万元，同比增加87.22%。

三聚氰胺事件中，三元顺利过关，加之公司运营稳中有进，多个因素让三元一夜之间成为哀鸿中的旗帜。同时，三元也成为了京冀两地政府眼中拯救三鹿的上上之选。一番协商后，三元便担起了重组三鹿的重任，由全资子公司河北三元接手三鹿相关资产。

在业内人士看来，其实这次结合的匹配度很低，因此“蛇吞象”成了公众对此事的一致评价。

其实，当年三元的主营业务收入仅14亿元，而三鹿2007年时销售收入就已达到103亿元，奶粉产量更是居全国首位，销售额仅次于伊利、蒙牛。希望借助三鹿原有优势进入全国婴幼儿奶粉市场的三元，在完成“蛇吞象”的收购后，并未能顺利消化吸收三鹿破产资产。

但在三元看开，这是一个百年难遇的扩张良机。

2009年3月2日，收购三鹿前夕，一次临时股东大会上，三元董事长张福平便说：“三元的目标是进入中国乳业前三名。”当时，对外公布销售额在百亿以上乳企只有伊利和蒙牛，三元当时是25亿，三鹿为105亿。将三元和三鹿的销售额简单相加之后，三元的销售额预计也会在百亿以上，可以排在前三名。这或许就是张福平的底气所在。

市场永远不是简单的叠加，只有优质的连锁反应才是企业攻城略地的保障。显然，三元对此次收购的预期过高。

2009年，三元营业收入较上年同期增长31%，但由于三元股份收购三鹿后疾速扩建营销队伍，重建市场网络，销售费用同比增长164%。

多米诺骨牌效益的第一张牌悄无声息的开始滑倒。

收购三鹿多年未止亏搞定太子奶再成败笔

天秤在向三元倾斜的同时，也给三元增加了“游戏”的难度系数。当时，很多媒体便把三鹿看成是三元的包袱。事实不幸被言中，收购三鹿的美梦中还没来得及醒，噩梦，紧接着就开始了。

资料显示，2009年，三元收购三鹿第一年，净利润亏损1.28亿元，其中河北三元亏损1.37亿元；2010年仅有7000万元的净利润，相比于伊利8个多亿、蒙牛14个多亿的净利润显得并不明显，而河北三元的亏损达到-1.55亿元；2011年，则又亏损9948万元，其中仅河北三元就亏损8000万元。2013年，三元年度业绩预亏公告称，预计公司年度经营业绩将出现1.85亿元至2.15亿元的亏损。

其实，从2010年开始，“三元收购三鹿是一个败笔”之类的言论开始流传。中商流通生产力促进中心高级分析师宋亮曾在接受采访时说，河北三元的整体业绩不是太好，对于三元来说已经成为一个包袱。他此前就曾表示，从2008年到2013年，三元所收购的三鹿工厂始终没有发挥应有功效，其最近几年的收购和投资都是败笔。

在不停为三鹿旧账埋单的同时，三元依然没有停止扩张的步伐。

2011年11月，三元发布公告称，拟与新华联(6.57, 0.18, 2.82%)以不高于7.2亿元的金额参与湖南太子奶、株洲太子奶生物科技发展有限公司以及湖南太子奶集团供销有限公司的破产重整。

市场普遍分析认为，太子奶在乳酸菌生产技术方面在全国奶业企业中领先，而三元股份在这部分几乎一片空白，如果三元吸收太子奶资产，正好可以弥补短板。

只是想要借助“太子奶”原有的品牌影响力，补充产品结构和市场结构的三元似乎选错了合作对象。对于太子奶2013年上半年的业绩表现，太子奶创始人李途纯在此前接受媒体采访时表示，湖南太子奶集团营收8066万元，仅相当于太子奶1998年以前的收入水平。李途纯还毫不客气地指出，以太子奶目前的营业额估算，太子奶的实际亏损可能远大于公布的数字。

从2009年到2013年，三元所参与的三鹿以及太子奶的重组不但没有使三元股份市场布局得以完善，反而由于巨额的并购资金以及高企的市场费用、人工费用，成为三元股份极大的拖累。

败笔连连，致使三元举步维艰。至此，张福平的“进入乳企前三名”的目标基本梦碎。

融资40亿三元咸鱼欲翻生利好前涨停被指涉内幕交易

晋升第二批乳企国家队，又让三元看到了希望。参与国内乳业重组，为了能多切一点盘子里的蛋糕，三元显得迫不及待。

2月8日，三元宣布停牌。直到3月1日，三元在公告中称，拟以6.53元/股向首农集团、平闰投资、复星创泓定增不超过6.13亿股募资总额不超过40亿元，扣费后其中15亿元建设年产5万吨的乳粉加工厂项目，剩余25亿元补充流动资金。

截至2013年三季度，三元总资产不过35.9亿，40亿相当于再造三元，可见此次募资力度之大。

分析人士人物，三元此举剑指具有较高利润率的奶粉市场，一方面是奶粉类市场增长逐年提高，“单独二孩”政策的落实又拥有了政策红利；一方面北京市政府对三元做奶粉也给予不遗余力的支持。三元自然希望，在行业整合洗牌的大背景下，在小伙伴的帮助下，能够咸鱼翻生，走出泥潭。

不过国内一家大型乳企的市场部人士则者表示，奶粉行业相对较为难做。

“三元的强项在液态奶、酸奶，它的市场主要在北京及周边。因为是北京本地品牌，受到本地老百姓的信任。但奶粉和酸奶液态奶不一样，技术含量门槛比较低。而奶粉的技术含量相对很高，并且是老百姓对品牌认知非常强的一个品类，三元贸然进入，我觉得挺危险的。”该人士说道。

在大家纷纷预测三元40亿输血的同时，又有细心的分析者对三元此次增发过程提出了质疑。

“利好消息放出之前，股价涨停，三元存在内幕交易的嫌疑。”一位不愿透漏姓名的人士在电话中告诉中国经济网记者。

从三元股价来看，2月7日，三元以7.13元/股开盘，收盘价为7.91元，当日股价涨停。涨停第二天(2月8日)，三元在公告中称，因公司正在筹划非公开发行股票重大事项，鉴于该事项存在重大不确定性，经公司申请，本公司股票自2014年2月10日起停牌。

3月1日，三元公告称将于3月3日复牌，同时发布了《非公开发行A股股票预案》，将从首农集团、平闰投资和复星创泓共同募得资金40亿元。

复牌后首日，三元股价走出蜻蜓线。熟料，3月5日，三元股价高开低走，之后便一路下行。3月13日，三元收盘价8.74元，相比复牌后最高价9.36元，跌幅达6.62%。

关于质疑，中国经济网记者没有从三元方面得到任何回复。