历经了2013年运动品牌服装集体关店潮之后，营收和利润均下滑的贵人鸟终于幸运地及时借IPO募集到了资金。不过这家定位于三四线城市的运动休闲服饰生产商，将募集资金的六成用于门店扩张，并不被市场所看好。

2013年，运动品牌通过断臂求生的方式，一边大幅关店，一边降价去库存，关店数量前所未有。然而，即将上市的贵人鸟对此却似乎视而不见。最新的招股说明书显示，此次贵人鸟拟合计IPO募资8.82亿元，其中5.52亿元仍将用于“全国战略店铺建设项目”，在未来两年内建设60家贵人鸟品牌战略店，购置店铺29家，租赁店铺31家。在行业整体遇冷之后其募投项目与2012年的申报稿依旧无异。

这是对行业认可的坚守还是漠视风险的对赌？决策背后更令人担忧的是，贵人鸟股权高度集中在林氏家族手中，如果林氏家族成员通过在董事会及管理层占据的席位，不当控制公司的人事安排、经营决策、投资方向、资产交易、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事项，有可能给公司及其他股东利益带来损害。

家族企业一股独大

上市之前，贵人鸟是个不折不扣的家族企业。贵人鸟的最大股东是林天福100%控股的贵人鸟集团(香港)有限公司，持股比例为92.26%，第二大股东为亿兴投资发展有限公司(下称“亿兴投资”)，持股比例4.74%，另外两名持股分别为2%、1%的法人股东贵人鸟(泉州)投资管理有限公司(下称“贵人鸟投资”)和福建省弘智投资管理有限公司(下称“弘智投资”)。

招股说明书显示，贵人鸟第三大股东贵人鸟投资的实际控制人为林清辉、丁翠圆夫妇，林清辉为林天福的弟弟。第四大股东弘智投资的实际控制人为林思亮、施少红夫妇，林思亮为林天福和林清辉的侄子。由此，林氏家族目前持股比例为95.26%。

尽管林氏家族的控股比例已经相当高了，然而肥水不流外人田，贵人鸟剩余4.74%的股票，林氏家族也并未出售给外人，亿兴投资也不过是林氏家族资本触角的延伸。

根据亿兴投资的资料显示，亿兴投资成立于2010年6月22日，至今除持有贵人鸟股份外未开展其他业务。很明显公司的成立更像是专为投资贵人鸟而设。投资者认为，引入亿兴投资也是贵人鸟迫于政策监督压力的一个变通之法，如果“林氏家族”独占贵人鸟100%的股权，则证监会不可能批准其上市。

亿兴投资的股东为林国清(持股70%)和唐向荣(持股30%)。贵人鸟强调，林国清和唐向荣与贵人鸟实际控制人的家庭成员，以及贵人鸟的董事、监事和高级管理人员之间不存在关联关系。

然而事实并非如此，林国清、唐向荣是贵人鸟股份的前五大客户之一、林天福的创业伙伴，与林天福有着非亲即友的关系。

由于此次IPO，贵人鸟并未出现老股转让，上市后贵人鸟股票仍高度集中于林氏家族手中。《中国经营报》记者计算发现，此前林氏家族通过贵人鸟集团、贵人鸟投资、弘智投资的持股，其控股比例达到95.26%，此次上市发行8900万股后，贵人鸟总股本达到61400万股，林氏家族的持股比例经稀释下降之后仍高达81.45%，大股东如此高的控股比例，在A股上市公司中极为少见。