对于近年来管理层的调整政策，一位房地产行业研究人士表示，政策的直接意图在于通过抑制房企的融资渠道加大房企的资金压力，促使房企加快销售去化回笼资金，从而打击土地闲置和捂盘惜售。而现实情况是，房地产市场特别是价格体系并没有明显改善，房价上涨幅度依然明显。

长城证券数据显示，2009年至今，房地产开发投资完成额逐年上升，2012年11月达到历史最高的7.2万亿元。房屋新开工面积也持续攀升，2011年末逼近20万平方米。两项指标均反映出房企即使在融资受压的情况下，投资热情依然不减。

在房价方面，中国指数研究院近期数据显示，2013年11月，全国100个城市（新建）住宅品均价格为10758元/平方米，环比10月上涨0.68%，是自2012年6月以来连续第18个月环比上涨。与房价上涨形成鲜明对比的是，房地产股票价格却持续下跌，大多数股票为地产一线、二线龙头股。

影子银行闯入地产融资

据同花顺数据统计，2009年，133家房企的长期资本负债率平均值为31.3%，这一指标在2013年第三季度突破了40%，此外，2009年行业的流动比率和速动比率的平均值分别为2.6和0.85，这两项指标在2013年三季度降至2.1和0.7，房企资金周转能力出现明显下滑。

“在资金持续趋紧的情况下，房企并没有放缓投资，而是采取如推迟开工、延缓拿地的做法，特别是2012年开始的楼市快速复苏令地产公司财务明显好转，资金压力逐步放缓；另一方面，房企开始不断增加一些高成本的融资渠道，如信托等。”深圳某大型房地产公司投资人士程利伟告诉记者。

记者注意到，伴随着地方融资平台与房地产的结合，信托行业和银行理财产品迎来了黄金发展期，影子银行随之出现。此前已经有不少房地产行业研究人士表示出担忧，即房价、土地价格与地方融资平台的捆绑联盟存在很大风险。

用益信托网数据显示，自2010年第一季度开始，房地产信托余额不断创出历史新高。尽管受银监会相关政策限制，实际发放规模有所下降，在2011年后开始快速企稳。从2010年初的2351亿元攀升至2013年第一季度的7702亿元。目前，房地产信托产品的平均预期年收益率在10%左右，而地产企业作为发行方的融资成本普遍在12%~15%之间，远高于同期银行贷款利率。

程利伟告诉记者：“影子银行的凶猛也逼得很多企业开始向海外方面融资，特别是海外发债近年来持续火爆。不过，海外融资虽然融资利率相对较低，但整体的发行成本也不便宜，同时由于是跨境发行，政策方面的风险也同时存在。”

据统计，2012年共有20家内地企业发行了25笔海外债券，融资总额达600亿元，同比增长超过10%，2013年这一数据继续扩大，截至2013年11月，房企海外融资累计突破3000亿元，是2012年的近5倍。

程利伟补充道：“从目前来看，海外融资主要还是集中在资质优良的大型房企，大部分中小型房企因为资产实力不强、信用评级较低，导致其试图海外发债难度较大。”