王健林国际范儿遭质疑 欲与迪斯尼试比高

来源:地产中国网 2014-01-06 10:08:00

虽遭质疑,但AMC只是开始

2012年5月,当万达宣布并购美国第二大电影院线AMC时,曾引发业内一片质疑。自2004年被J.P摩根和阿波罗管理公司控制的投资公司Marquee控股公司收购后,AMC公布了数次上市的计划,但都以失败告终。2012年,这家当时估值15亿美元的AMC,负债已达到近20亿美元。

同时,电影院线在美国被视为江河日下的夕阳产业,包括通用、联艺、卡迈克等在内的影院经营情况均颇为萧条。而万达购入了AMC的100%股权,承担全部的企业负债,并且承诺,并购后投入运营资金不超过5亿美元,万达集团总共为此次交易支付31亿美元。

一边吃着可口的食物、喝着美味的红酒,一边坐在舒适的皮椅中欣赏电影,美国AMC力推的餐厅影院正在受追捧。

在院线行业普遍票房下滑情况下,AMC正在尝试其竞争者没有做到的事——影院里销售餐饮和高端食品,试图增加每位电影观众的人均消费。

据分析称,“AMC在几年前就像其他的连锁影院集团一样没有什么特别的题材。最近这几年他们致力于把自己建设成高端影院,他们提供更好的食物、鸡尾酒,他们投资重新装修影院,提供更大的屏幕和座位。”

从亏损出售到被万达并购,然后整合、盈利并成功上市,大概有19个月的时间。万达集团公布的财务数据显示,万达并购后,2012年并购当年,AMC就实现净利5000多万美元,预计2013年净利还将增加。

事实上,AMC在资本市场的表现在一定程度上,要归功于美国经济环境的好转。2013年以来,美国经济持续复苏,美国股市也出现历史性上涨,股指在近期更是连创新高。而万达集团正好在美国影院行业处于低谷时拿下AMC。

万达收购前曾连亏数年的AMC,如今在万达文化集团收入上的贡献举足轻重。根据万达集团公布的财务数据,2013年上半年,AMC公司收入在万达文化集团占比超过70%。

不过, 据媒体称,从2012年26亿美元收购AMC、到今年3.2亿英镑并购英国圣汐游艇及7亿英镑在伦敦建设酒店,万达的海外项目均没有任何国际资金来源。

据第一财经日报称,财报显示,2013年前9个月AMC营业额为20亿美元,平均每月2.26亿,而2012年同期万达接手前的8个月营业额平均每月为2.3亿,有所下降。在每月成本基本没有变化的情况下,今年前9个月的EBITA(税息折旧及摊销前利润)为4.5亿美元,平均每月3750万美元,比去年同期平均每月4175万下滑11%。

AMC的影院因为主要集中在都会地区,所以相对于同行,其房屋租金成本居高不下。根据财报统计,AMC今年的EBITA仅占营业额的16%,比两家同行利润都低。

此外,万达集团收购AMC之后,有2家餐饮影院完成“影院套房”改造。最近完工的一家餐饮影院位于俄亥俄州哥伦布市,耗资800万美元改造费用。

根据招股书的说明,目前完成“影院套房”改造的8家电影院的建筑都是AMC自己拥有的。AMC旗下300多家影院只有18家在AMC拥有产权的建筑里,其余都是租赁的场地。如果要增加厨房,需要改变房屋结构,必须要得到业主的许可才能改造。这一过程有时会非常繁琐和艰难。

继2012年以26亿美元收购美国一家大型电影院线后,2013年12月18日,AMC退市9年后再次登陆纽约证券交易所上市交易,其招股书把股票定价为18到20美元之间,最终根据订购情况,以18美元发行1842万股A类股票,占总股权的大约20%,融资额共计3.32亿美元。24日,AMC股票报收19.53美元。

据了解,AMC上市后,公司股权总市值达到18.68亿美元,万达仍持有约80%AMC股份,市值超过14亿美元,相比当初收购支付的7亿美元现金,收益实现翻番。

18.68亿美元市值,其中万达集团持有股权市场价值约14.60亿美元。相比当时万达集团收购时支付7亿美元现金,收益超过一倍。然而,这并不意味着万达就可以套现这笔钱。此次出售股票得到的款项将用于偿还快到期的债务。

不过,万达集团去年收购的这家公司未来盈利前景如何,20多亿美元债务如何偿还,仍是未知数。

2013年8月,万达表示将使用AMC在美IPO所得资金来为资本开支和偿付贷款融资,若成功必将对缓解万达集团资产负债、偿还AMC巨额债务方面有很大帮助。

AMC上市出售股票得到的3.32亿美元将用于偿还快到期的债务。根据招股书,AMC总体负债水平达到34.8亿美元,其中债券和银行贷款为20.7亿美元,其余的为应付账单和其他以租约合同等形式确定的债务。AMC的债务杠杆水平相当高。

每月的利息在今年前9个月平均为1086万美元,占了EBITA的1/4。再加上投资开销,AMC的现金流无论是2013年前9个月还是去年万达接手前都是负的。也就是说,如果不能降低利息开支,AMC不论账面上如何盈利都需要不断借更多的债或者等待万达注资才能避免钱烧完的局面。

这么高的财务杠杆是AMC上任东家——一群华尔街私募股权投资(PE)公司遗留下来的问题。自从2004年AMC被杠杆收购后,也就是利用AMC发债收购AMC股票的交易完成后,金融杠杆就相对同行要高。

2007年金融危机即将爆发的时候,AMC又一次提高杠杆,发行了高息新债,所筹集的5.32亿美元以支付股息的方式回报给了私募股权投资公司们。通过利用AMC发债付股息和最终出售给万达,私募股权投资公司得到了3.5倍于当初投资的回报,留给AMC的则是巨额的债务和高昂的利息支出。

通过这次出售股票减少债务,AMC的财务杠杆有所下降,但要达到可持续发展的现金流,如何减少债务还是摆在AMC面前的一道难题。

值得一提的是,海外市场不断并购扩张的万达集团仍未停止海外市场的并购。据《华尔街日报》此前报道称,继去年收购美国第二大连锁院线AMC娱乐控股公司后,万达集团正在洽谈收购欧洲Odeon&UCI Cinemas和Vue Entertainment两家影院。

同时有分析称,AMC上市给万达海外的业务提供一个平台,以后海外院线的收购,可能都会由AMC来操作,这也是AMC的未来的成长空间。

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王健林国际范儿遭质疑 欲与迪斯尼试比高
来源:地产中国网2014-01-06 10:08:00
近年来,联想收购IBM个人电脑业务,吉利收购沃尔沃都是中国民营企业海外并购的著名案例,2013年5月,大连万达集团也加入了海外并购的大军,在文化产业领域上演了一场并购大戏。
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