值不值得继续持有

关键的问题在于：零售业的投资价值几何？百佳超市值不值得继续持有？

或许，融资方式是一个重要的决策信号。

“对于和黄、长实这样实力雄厚的上市公司来说，融资的渠道其实有很多，比如银行融资、发债券、发优先股等等，不一定是分拆上市。由和黄来操作， 我估计融资成本也就在6%左右，会比较划算。”岑智勇给南都记者分析，和黄考虑将旗下屈臣氏零售板块分拆上市，届时应该会采用发原始股方式来融资，即便以 R O E (净资产收益率)作成本，股本融资的成本至少也要7%；而且，股本融资除了允许股东分享公司利润外，也要求股东分担公司的债务。但有一点很重要，股本融资 可以让大股东通过出让股权，直接套现。

“这是一个进可攻，退可守的安排。”岑智勇继续说道，分拆上市应该只是出售部分权益，和黄仍会是屈臣氏集团的大股东，不排除香港在经历一些调整后，经济出现反弹。届时，屈臣氏(包括百佳)可以借助资本市场的力量，继续发力。

“公开上市因为拥有更好的流动性，可能给资产带来更高的估值。然而，资本市场的发展毕竟寄生于更大的制度之下，所以公开上市与私下竞购的最大区 别不一定是获取溢价，而是控制权是否出让。”博威资本总经理于向东也对南都记者说，私下竞购的方式虽然可以快速套现，代价却是“控制权出让”。倘若 Woolw orths与百佳达成合资的合作默契传言属实，公开上市然后进行股本融资，这是最具可行性的资本操作路径。

从投资层面来说，“虽然李氏家族旗下的欧洲电信业务盈利增长率能达到20%到35%，但真正具备增长潜力的消费市场还是在中国内地，无论是零售 还是其他行业。李嘉诚出售部分商业物业，只不过印证一种观点，未来几年，持有人民币比持有固定资产或外汇更划算，更有价值。”在金融界从业18年，曾任多 家大型保险集团及银行高管的高峰对南都记者预测，未来5年-10年，人民币真正用于国际结算有望实现，这意味着人民币将升值，有可能美元兑换人民币将调整 到1：3。