值得关注的是，莱蒙国际在发展战略上一直是以城市综合体项目和商业物业为主。而这两个领域恰是近年来多地空置、滞销、滋生泡沫的领域。

“我们坚持快速周转策略。”前述投资者关系总监表示，去年在南京拿到的一块地，从拿地到预售9个月就完成了。

但即使是这样，莱蒙国际在常州所做城市综合体的泡沫危机也已然显现。常州被称为继鄂尔多斯之后的又一个“鬼城”。而莱蒙国际在常州有相当大储备量，销售速度缓慢。截至2012年12月31日，集团在常州已竣工项目的可租售面积约19.9万平方米，在建可租售面积共计28.2万平方米，其中计划今年内竣工的面积达19.6万平方米。另外，莱蒙城八期、十期等作为公司在常州的储备项目，还有56.4万平方米的建筑面积尚未动工。

而常州项目楼盘去年因大量推盘，单价不高，已拖累了公司整体毛利率，片区2012全年销售额约18.4亿港元，不到总销售额的三成。

“大量投资城市综合体和商业项目，风险非常大。因为中国现在的综合体已经太多，接近饱和的状态了。现在我们在投资城市综合体时，会重点考虑一线城市繁华中心的项目，会选择一些小体量的项目。”国盛资本总裁王宁在接受中国房地产报记者采访时表示。

而RET睿意德执行董事张家鹏则对记者指出，城市综合体最主要的风险是在商业这部分，因为住宅的周转快。综合体对企业资金、专业要求都很高。开发商应该具备相对雄厚的实力和专业的运作能力，否则就会造成公司风险的上升。

面对常州所遭遇的困境，前述投资者关系总监告诉记者，“确实有一些地方出现了城市综合体过剩现象，我们对投资区域也会考量。对于常州的项目，其实我们已经销售出去了很多，剩下的土地储备和未售部分，现对于整个公司体量而言，并不大。”

而纵观近几年，大量城市综合体项目的爆发，其实很多时候并不是房企主动选择的结果，其背后一个很重要的推动力量就是政府。

“因为有了商业、有了综合体项目能更好地拉动地方经济和投资，更好地拉动周边土地的溢价率。”张家鹏分析道，“纯住宅地块，竞争太大，并不好抢到。而政府推出的土地很多是商业用地，但是纯做商业，资金回款更难，开发商就会做成综合体项目。”

虽然做城市综合体项目蕴含更大的风险，但其实政府和开发商最终都不会成为输家。

“原因是：城市综合体中都有住宅项目，这部分已经有足够的回现，城市综合体里的商业部分只是利润的沉淀。”张家鹏在接受本报记者采访时分析道，而且即使不好销售，还可以降价处理。“只要降价，最终还是能够售出去的。”

“我们投资城市综合体时，已能够明确测算出它的资金收益水平。”王宁也表示，不过随着调控深入，会采取比较稳妥的做法就是投一线城市，因为二三线城市写字楼并不好卖，很多城市过量。

债务高企加融资渠道单一

快速扩张必然会对融资能力和财务技巧带来考验。而发展城市综合体项目，前期投入很大，而后期的资金回款又很慢，对公司资金能力的要求也就更高。一向追求高周转的莱蒙国际同样需要面对这些问题。

8月29日，莱蒙国际集团有限公司公布了2013年中期业绩。上半年，营业额由去年同期的约21.95亿港元减少44.5%至约12.19亿港元；莱蒙国际公司权益股东应占盈利约为2.213亿港元，较2012年同期减少约14.5%；净负债比率约为97.6%，较去年同期的67.5%上升30个百分点。

而在销售数据上，上半年，莱蒙国际录得合同销售约40.05亿港元，较2012年同期上升约11.5%。但是，合同可销售建筑面积则继续延续一季度下滑势头，同比下降约21%。这样一个趋势一致延续到当前。从今年年初至8月24日期间，该集团实现合同销售约60.6亿港元、合同可销售建筑面积约24.97万平方米、合同平均售价约每平方米24266.1港元，分别较2012年同期上升约26.1%、下降约10.6%以及上升约41%，相当于2013年合同销售目标80亿港元的约75.8%。

“我们卖的面积比以前缩小，而销售总额却有增长，这不是一个好事情吗？”前述投资者关系总监笑称，“我们的销量并不能说是减少，截至目前我们就已完成了60亿元的销量，而去年一年的销售目标才62亿元。”