持股阶层和国资的博弈

早在2008年，张玉良就曾明确表示：“绿地一定要上市。”张玉良一直都希望绿地能实现独立上市。2011年底，绿地内部透露，集团有意实行IPO整体上市，已进入实质性的准备阶段，但终未成行。

此前，兰德咨询总裁宋延庆在接受时代周报记者采访时表示，绿地无论是整体上市还是分拆上市，都存在一定问题，阻碍上市步伐，“绿地是国有与民营的混合所有制，股东结构比较复杂，还存在有待梳理的东西，这是一直没有上市的最重要原因，其他都是技术层面上的原因。”

为了加快上市步伐，绿地一直在进行股权结构的梳理。1992年成立时，绿地是纯粹的国企，上海市农委、建委的四家企业是其股东，其中农委3家企业共出资1000万元，建委一家企业出资1000万元，共同组成“绿地开发总公司”。由于4家企业给了绿地启动资金，绿地每年要给他们25%的固定回报。

1997年，按照现代企业制度要求，绿地开始改制为集团。通过改制，张玉良为绿地建立起规范的法人治理结构。绿地集团的职工以职工持股会的形式拥有了18.8%的股份，职工平均持股约8万元。此后，职工持股份额多次变化，甚至一度高于国有股，成为所谓民企。绿地经历了纯国有、国有相对控股、国有绝对控股的多个过程后，国有股最终又成为大股东。在此过程中，农委、建委下属企业曾持股51%，职工持股会持有46%（其中张玉良持股2%），其余3%为社会股东持有。

但2010年10月底，农委所持的绿地股权被划转至上海市国资委，同时绿地集团的党组织关系调整至市国资委党委。此次划转后，上海地产集团和上海城投为上海市国资委代持绿地51%的股权，员工持股46%，天宸集团和社会公众持股3%。而一位消息人士向时代周报记者透露，这是一场上海市国资委与绿地的博弈，此后绿地的股权又有所变更，上海市国资委占股比例上升至60%多，员工持股比例被摊薄。但这一说法并未得到绿地方面的证实。事实上，近几年上海市国资委一直在不遗余力地推进国资整合，主要目标之一就是推进符合条件的企业集团整体上市或核心业务资产上市。按照上海市“十二五”规划，上海经营性国资的资产证券化率目标为40%，其中90%以上的产业集团经营性资产要实现上市。2011年，上海地方经营性国资证券化额超过300亿元，证券化率从年初的30.5%提高到34.7%。