净利润约5.65亿元，而财务费用却高达6.51亿元——中华企业2012年的年报数据引发了投资者的不满。近日，在中华企业股东大会上，部分投资者对于去年超高的财务费用提出了质疑，矛头直指公司高层管理不善。

相关资料显示，中华企业于2009年9月起曾花巨资在上海等多个城市拿地。伴随2012年楼市调控的到来，当初高价拿地的部分项目陷入销售困境。为了缓解资金压力，中华企业不得不通过信托等方式融资，由此造成了超高的财务费用。

在这种情况下，公司近日发布的公告又爆出总金额不超过38亿元的拿地计划，这再次引发业界质疑。

财务费用高过净利润

6月18日，在中华企业股东大会上，有投资者表示，中华企业与绿地、万科等地产企业都经历了20年的上市发展，但如今公司销售收入与后两者相差甚远，且财务费用与销售额更不成比例。

中华企业2012年报披露，当年净利润约为5.65亿元，而财务费用却高达6.51亿元。而行业龙头万科2012年的净利润为125.5亿元，财务费用仅为7.65亿元。

年报显示，截至2012年底，中华企业的短期借款为12.9亿元，长期借款为39亿元，应付债券为11.9亿元，这三部分有息负债高达63.8亿元。

中国国际金融有限公司在研报中指出，中华企业财务费用如此之高，主要是信托成本高且无法资本化，利息支出达6.6亿元，财务费用率高达18.2%。公司2012年报披露，一年内到期的其他非流动负债中就有8款信托产品，期末金额达22.3亿元。

年报显示，中华企业发行的信托产品年利率普遍在10%以上。

兰德咨询总裁宋延庆指出，拥有国企背景的中华企业应是银行眼中的优质客户，只要有合理的抵押物，申请利率更低的贷款问题不大。但记者查阅其2012年年报发现，公司已抵押资产的账面价值高达151.39亿元，而净资产不过60多亿元，很难再拿出资产向银行申请贷款。

高价拿地埋下祸根

中华企业董事长朱胜杰在回答投资者质疑时称，公司在销售规模等方面落后于领先企业，与地产调控政策有关。

事实也是如此。由于早前大肆拿地，中华企业在2012年的地产调控中受到了极大的影响。

克尔瑞提供的数据显示，2009年9月至2011年1月7日，中华企业在杭州、上海、苏州、江阴等地拿下6幅地块，共耗资约80亿元。

然而至今，其中多数项目均处于建造中，仅有松江誉品谷水湾项目于今年4月开盘。网上房地产数据显示，截至6月23日，该项目已销售158套。不过公司年报曾披露，该项目需计提2.58亿元存货跌价准备，这意味着项目可能会亏本销售。

中华企业此前大量拿地，已经演变成现在巨量的存货。凤凰财经显示，中华企业去年底的存货周转天数为3818天，而万科同期为1275天，保利为1399天。

再拿地计划遭质疑

在存货高企、财务状况不理想的情况下，中华企业近日发布公告称，为了增强公司新增项目投资的规范性和可操作性，公司股东大会授权董事会2013年度购买土地总金额不超过38亿元。该议案同样遭到投资者质疑。

已捉襟见肘的中华企业，拿地的资金或来源于大股东上海地产集团。近日，中华企业发布公告，上海地产集团增持股份至36.36%。

上海易居研究院研究员严跃进认为，中华企业造血能力欠缺，此时拿地或暴露诸多风险。他指出，作为中华企业的大股东，上海地产集团通过增持有助于中华企业理顺股权关系，但在短期内改善其财务状况不太可能。

中国国际金融有限公司指出，目前中华企业拥有现金20亿元，但净负债率高达152.3%，高额信托融资成本将继续拖累业绩，公司应将加强销售，加快资金回笼。

为什么在存货周转速度不快的情况下，中华企业仍然选择拿地？《每日经济新闻》记者发去传真采访中华企业，但截至发稿仍未获回应。（每日经济新闻）