“大胃口”的消化难题

中哲慕尚的股权分别在浙江中哲控股集团有限公司、杨和荣、余勇、朱召国、屠光君、毛春华六大股东手中。出售了71%的股权之后，6大股东均仅保留少数股权。浙江中哲控股集团董事长杨和荣的持股比例由此前的53%大降至仅剩3 .5%。

为降低整合的风险，森马服饰通过保留创始团队少数股权方式作“利润绑定”。其在框架协议中表示，转让方需将剩余持股质押给森马服饰，质押期为交易后三年。此外，转让方承诺今年净利润不会低于2.65亿。2014和2015年净利润同比增长率不低于20%。若业绩低于承诺，要对森马服饰做相应补偿。

中投顾问零售行业研究员杜岩宏认为，由于市场定位不一样，客户群也不一样，森马服饰与GXG形成协同效应，不过由于G X G在百货渠道的占比较高，其成本也较高，同时线上销售方面，利润率也会受到一定的限制，这给森马服饰提出了一定的挑战。

在昨日的发布会上，森马服饰方面也透露将与G X G原股东及管理层共同组成董事会，但GXG原有管理层及设计团队、供应链体系、零售渠道均保持不变。剩下的29%的股权或会适时再收购。

“森马整合GXG的主要难度在于品牌定位的差异、以及管理能力能够跟上。”罗波认为，森马和GXG都是属于休闲服装，但定位消费群体有较大差异，由于森马主要是中低端产品，森马在产品设计、品牌形象和企业管理上并不能给G X G带来明显好处，且GXG如果受森马影响过大，反而可能影响其品牌的一贯定位和设计风格，从而失去消费者的青睐。此外，门店扩张过快导致管理能力滞后的矛盾已经在国内服装企业身上得到普遍反映，森马如何保持GXG的品牌特质的情况将其纳入品牌和管理体系，是未来发展的难点。

尽管于森马而言，此宗并购利于企业未来的发展，但昨日其在股票市场的表现却截然不同，收报23元，跌6.77%。对于昨日股价的大跌，森马服饰证券事务代表宗惠春对南都记者表示，这受此前森马停牌、投资者自身的判断等多方因素影响，公司不好解释。但其称，此次交易是一个强强联合的结果，对森马是大好事。