5月以来，房地产市场价涨量跌，各主要城市房地产销售数据喜中藏忧；加上流动性收紧的预期逐步发酵，地产股近来一直充当市场下行的主力军，中信房地产指数累计下跌8.41%。分析人士指出，尽管地产股短期存在超跌反弹的动力，但长期看地产行业增速下滑，未来将进入平稳发展期，因而地产股的低估值优势难续，政策预期将成为决定该板块表现的关键。

多因素压制股价走势

6月以来，大盘再度进入调整周期，沪综指前期低点告破，令市场情绪更趋低迷。其中地产股成为下跌的主力军。中信房地产指数月内累计下跌8.41%，万科A下跌12.85%，保利地产下跌10.83%，招商地产下跌11.64%，金地集团下跌13.16%，二三线地产股也显著跑输大盘。

分析人士普遍认为，地产股的跌跌不休，一方面是基于政策预期，另一方面也受基本面拖累。具体来看，房地产行业5月销售数据环比下滑，中信证券指出，5月份样本城市销售面积同比增长11.0%，环比下降5.1%；6月第一周起，很多地方的销售情况更加清淡。预计6月份的行业销售数字或出现同比零增长甚至负增长，环比继续下滑。

此外，投资者近期对于流动性的预期也不再乐观，这令市场整体承压，地产股更是首当其冲。其一，近期银行间利率大幅上升，显示资金面趋紧，但央行缓解流动性紧张的动作力度远小于市场预期，令投资者担忧管理层将“去杠杆”。其二，6月初，美联储退出量化宽松预期在股市中蔓延，使得包括中国股市在内的新兴市场短期波动加剧。本周，美联储将对QE退出的预期再作说明，或仍将引发全球股市的震荡。而国内央行此前公布的数据显示，5月新增外汇占款仅669亿元，较前4月大幅回落，加剧了投资者对于热钱流出的担忧。

反弹脚步紧贴“低估陷阱”

本周以来，消息面偏暖令地产股出现了短暂的弹升，但主流地产股的弹升幅度普遍不大，反映出资金对地产股的热情不再。事实上，目前地产股更多是受预期的牵制，而这一预期越来越“纠结”：销售上行时，投资者担心政策会再度施压；销售下行时，投资者则担心房价会不稳定。

6月以来，地产股的走势可谓“如履薄冰”，从基本面和政策面找不到支持地产股走强的理由，因而即便是经历了跌跌不休，在政策预期尚未发生改变时，地产股的反弹也可能只是昙花一现，最终仍回到震荡寻底的通道中。

目前机构对地产股走势存在较大分歧。方正证券表示，目前地产板块的动态PE不到13倍，处于底部区域，是较好的布局机会。中银国际认为，短期流动性扰动过后，优质开发商销售基本面未变，政策预期稳定，这是下半年板块震荡上行的基础，目前板块较大的跌幅令其存在估值修复动力。但也有分析人士表达了对三季度地产股的担忧，莫尼塔研究报告指出，地王频出、房价超预期上涨，使楼市基本面越来越倾向于“价涨量滞”这一组合，这或诱发基本面和政策预期对地产股的“双杀”。

整体来看，目前配置地产股的时机还未出现，投资者不宜过多纠结地产股一两天的反弹，中期还是应减少配置。