地产融资机会

这其中，地产投资成为前述利润贡献中不可忽视的一环。

以国元证券为例，其高达10%以上的另类投资收益率就离不开地产投资拉动。从年报信息的披露状况来看，国元证券另类投资子公司国元创新完成的12亿元投资中，至少有过半的资金流向了地产。

“途径有两种，一种是直接委托贷款，另一种是间接投资房地产信托。”前述研究人士总结。

两种途径的操作案例不难搜寻。例如，在去年年底，国元证券曾先后以12%年利率给宣城市大唐万安置业公司等5家地产公司发放总计2.1亿元的委托贷款；与此同时，还拨出了2.1亿元资金投资国元信托的三个地产信托项目，年化收益率均为10%。

后一种资金输出方式正是当前备受关注的券商类信托业务。即券商以自有资金或募集资金投向信托公司的集合信托产品。

“另类投资与券商自营业务、资管业务都有交叉，且有金融产品进行实际投资范围的放大，所以现在另类投资的投资产品很灵活，更青睐于收益可观、风险相对较低的地产投资。”海通证券地产投资人士分析。

这在一定程度上解释了其他券商对房地产投资的热情。截至5月上旬的机构数据显示，共有15家券商成立了44款小集合产品。在明确投向的16只产品中，浙商证券金惠嘉融、金元证券聚宝1号等都不约而同地聚集在了房地产领域，年化收益率在9%左右。

“券商对类信托业务的热情，还有一个利好背景，就是8号文并没有禁止金融机构自有资金投资非标债权资产。显然，相对于信托公司等，过去的投资受限，使证券公司拥有更多闲置的自有资金。”前述研究人士分析。

“因为是自有资金，券商的委托贷款会比信托公司发放的周期更短；但在类信托业务上，小集合产品必须要经过信托工具才能进行投资，这中间就要经过信托与券商资管两道成本。”一家信托公司的风险控制人士认为，短期内，券商资管并不会对信托公司的业务造成明显冲击，“从目前的产品看，融资成本差不多。”

在投资标的选择上，该信托人士认为，券商的投资思路延续信托公司此前的路线，项目筛选标准也与信托公司接近。

除了委托贷款与过桥融资的类信托业务之外，券商刚刚开闸的股票质押式回购交易，在业内人士看来，也增加了地产商从券商处获得股权质押贷款的可能性。