注资项目投资者不买账

4月24日晚间，在停牌两天后，招商地产宣布拟将全资子公司香港瑞嘉投资旗下4家控股公司的股权及相关债权注入去年收购的东力实业。

公告显示，这4家公司持有分布于广州、佛山、重庆和南京四所城市的8个房地产项目，总建筑面积538.1万平方米，截至去年底可售面积323.4万平方米，以高端住宅和商业综合体为主。

招商提出的对价方案包括以1.61港元/股的转股价直接发行61.8亿港元永久存续可换股证券;折算发行新股38.4万股，发行价不低于1.61港元/股。一旦注资完成，东力实业将摇身变为一家拥有近50亿元人民币净资产规模的房地产企业。

在此之前，东力实业还是一家以电子产品为主营业务的香港公司，其2012年业绩亏损，净资产为-8.61万元。去年5月，招商地产以1.99亿港元收购东力实业7.498亿股股份，占其全部已发行股本的70.18%。

事实上，对于东力实业，此前外界更多的是猜测招商会将旗下的优质商业地产项目注入，并进而为今后商业地产分拆上市做准备。

不过在国信证券研究员区瑞明看来，商业地产目前在招商地产业务中的占比较小，且商业地产具有运作周期长、回报期长、资金沉淀大等特点，这将影响到东力实业在规模方面的成长速度。相反，住宅周转快，对资本利用率高，将东力打造成为住宅开发平台，能最大限度地发挥平台效率。

不过，资本市场的反应却并不尽如人意。从4月25日注资以来，东力实业一路下跌，在此前短短4个交易日内股值就曾缩水超过25%。

“股价下跌，表明投资者对注资的那些项目还并不愿意买账。”中房信研究总监薛建雄对时代周报记者分析，注入资产值只是账面上的东西，招商地产主要想做大香港资产包，注资过去的不少项目是当年买的高价地做出来的高端产品。但值得注意的是，资产虽大，却并不算优秀，在调控环境下变现能力差。现在香港投资者已经非常成熟，大家关注的是注入的资产能否带来较高的现金流和盈利。