与此同时，之前一直致力于开发运营家居建材购物中心的红星美凯龙最近也开始大规模开发城市综合体和购物中心。上海（楼盘）红星美凯龙企业发展有限公司（下称“红星美凯龙”）副总裁贾涛接受本报记者采访时称，该公司已在北京、天津（楼盘）、重庆（楼盘）、昆明（楼盘）、福州（楼盘）等17个城市，进行22个综合体项目开发，分别是以“红星国际广场”命名的城市综合体和以“爱琴海”命名的购物中心。

按照贾涛介绍的计划，红星美凯龙将在京津塘、长三角、西南、东北这四大战略区域，进行“红星国际广场”和“爱琴海”布局，力争2020年达到100个“爱琴海”项目。

红星美凯龙执行总裁张华容称，红星美凯龙商业地产在资金上“有足够的准备”，而商业地产未来的资金募集方式不排除票据等形式。她强调，该公司一半左右项目是与当地开发商合作，这从一定程度上控制了土地上的成本。

商业地产“变数很大”这一轮起始于2011年的“商业地产热”，发展至今，已是商业综合体遍地开花。在住宅限购政策日益加码的背景下，商业地产似乎成为了政策的“避风港”。

然而，“避风港”并非风平浪静，更不等同于赚钱。兰德咨询调查数据显示，中国上市房企的商业地产持有性物业租金收入，一般占其年度营业总收入的3%~5%，高的达到7%。而相对于持有性物业资产，租金收入仅占1.5%左右，而经营利润则大都为负，特别是开业不久、正处于培育期的商业，八成以上亏损。

张江说，品牌商选址“不是求名就是求利”，要么跟相关的大牌在一起，要么选择销量好的铺面。他说，目前整个消费市场不如前两年，品牌商扩店动力不足，但许多省市的商业综合体却越来越多，随着供应增大、竞争加剧，品牌商挑选的余地大了，有时同样的地段可以拿到更优惠的价格，同样的价格，有时则可以拿到更好的位置。

这种“甲方”的角色转变，虽然让张江感到欣慰，但他也认为，商业地产供应剧增，反而对公司经营提出了挑战。

“一下子就能火的场子越来越少，消费不景气，加上一下子多了太多商场，人流就被分流了，而大家都知道，原本电商也分走了一部分客流。”张江说，“现在这么多场子可以选择，我们却没有这么多精力进入那么多场子，关键是老场子还好说，人流看得到，品牌能做多少销量也看得到，但新场还是有风险的。”张江说，“新场”多了，价格往往可以压得很低，但人气往往不可预见，这就类似于赌博，“压准了的话能有高收益，压不准的可能性也很大。”“很多商家都有很大的规划，但作为品牌商，我们觉得现在二三线城市好的地段拿地成本高，人才很难到位，新的商业中心要实现人流量和销售很不容易。”张江说。

兰德咨询总裁宋延庆最近算了一笔账：2012年上半年，经营业绩较好的恒隆地产在内地的物业租赁总资产是668.14亿港元，去掉成本和税金，每年有20亿港元左右净利润，年收益率是3%。众所周知，恒隆地产是老牌商业地产商，也是租金回报率最高的企业之一。恒隆地产尚且如此，新涉足商业地产的众多开发商恐怕持平都难。

据此，宋延庆认为，商业地产泡沫不容忽视，未来，中小体量项目将难以存活，而在一些城市将体量做大、做差异化，形成规模后，或许能有胜算。尽管如此，他仍然强调：“变数很大。”