财报显示，2011年、2012年、2013年1-3月，华天酒店的资产负债率分别为67.13%、73.18%、75.92%，资产负债率逐年大幅攀升。

尽管项目遍地开花，但华天酒店2012年经营活动产生的现金流量净额为4.02亿元，同比减少15.9%。每股现金流量为-0.18元，同比大降218%。

如公司投资数年、总投资40亿元的灰汤华天城，2012年仅实现酒店和地产收入7732万元，项目公司当年亏损141万元。

资产售后租回“猫腻”频频重资产“跑马圈地”，华天酒店旗下相关项目资金渴求日益加剧，上市公司不得不为这些子公司频频担保或提供财务资助。

2012年4月、10月，华天酒店分别为张家界华天城、灰汤华天城提供9010万元、7000万元财务资助。此外，公司先后为潇湘华天、紫东阁华天等子公司的贷款进行担保。华天酒店还在去年谋划定向增发，拟募资15.5亿元满足张家界华天城和灰汤华天城的资金需求。

常规融资手段之外，华天酒店还祭出售后租回等财务创新手段。

早在2007年4月，华天酒店即对旗下湖南国际金融大厦(现潇湘华天)和益阳华天总计约40000㎡产权式酒店进行售后租回：房产销售的同时由华天酒店租回，并由公司向业主每年支付租金，同时约定，在产权式酒店售出后的第十年或者第十二年，由回购方原价强制回购。

仅在2007年上半年，通过这种售后租回经营，潇湘华天和益阳华天分别实现销售收入2.56亿元、6713万元，产生递延收益9956万元，相当于为2007年后的5年里每年预留近2000万元的递延利润。

尝到甜头后，2012年5月，华天酒店又将潇湘华天的3万㎡酒店公寓进行售后租回，并计划在潇湘华天试点成功后，再将这一模式复制到华天酒店现有的经营性固定资产中去。

刘亚辉表示，售后租回的返租金额、回报率等都是依据目前市场状况作出的静态估算，并不能完整反映这些资产的未来变化，“因此，就华天酒店来讲，很难摆脱通过售后租回提前结利，进行利润操纵的嫌疑。”此外，由于售后租回附带强制回购条款，这些产权式酒店10年后将由华天集团、华天酒店管理公司等关联方原价回购，而10年后这些房产增值几无悬念，本应属于上市公司全体股东的预期增值收益，或将被大股东等关联方独享。