-年报亮点

2012谁赚钱最多？

中海是“最赚钱房企”

卖房最多的不一定最赚钱。2012年房企老大万科以1412.3亿元的销售收入创行业历史新高；但“最赚钱房企”仍是中海地产，盈利能力领先同行。

数据显示，中海净利润达151.6亿元，刨除投资性物业的重估升值获利后为128亿元，与万科的125.5亿元相当，但中海营业收入(517.3亿元)仅为万科(1031.2亿元)的一半。

去年万科毛利率(36.6%)和中海(38%)相当，但净利润率仅为12.2%，不足中海(29%)的一半。业内人士表示，高利润率除了成本管控外，也受产品定位、城市布局等因素影响。

盈利“落后生”中，“销售面积全国第一”、主要布局三、四线的恒大地产一直处于行业低位，2012年核心盈利大跌62亿元，毛利率仅为28%。

记者了解到，目前房地产行业内平均毛利率在33%左右，净利润率指标上，由于A股和H股会计方式不同(如公允价值重估)，一般H股较高，如内地上市的万科、保利去年净利润率仅在12%左右，但香港上市的内房股大约为15%。

此外，房企利润率持续下跌成为行业共同的隐忧，包括中海、万科、保利、恒大等龙头的毛利率、净利润率均出现下滑。

但部分房企以独特的模式仍维持高毛利。如A股上市的中型开发商——华夏幸福基业，以“产业新城”开发建设为突破口，旗下有河北、辽宁等地的5个园区进行开发建设，2012年的毛利率高达42.93%，实现归属于母公司所有者的净利润17.83亿元，同比增长31.34%。年度公司加权平均净资产收益率为51.42%，处于行业较高水平。

【链接】

算账不一样“公允价值”美化利润

中海逼近30%的高利润率，让万科、保利在每年股东会上都要面对投资人对公司盈利能力不及中海的质问。业内人士分析称，除了个体公司的成本管控外、产品定位、城市布局等因素外，香港和内地不同的会计准则，尤其是投资性房地产价值重估，即公允价值计算，使得港股的利润率“账面上看起来更美”。

据专业人士介绍，投资性房地产一般指公司旗下用于出租或自用的物业，对这块资产的记账，目前内地A股上市的房企90%以上都采用“成本法”(以购置物业时的原始价值记账，每年计算折旧和摊销)，而香港上市房企一般采用“公允价值法”(据相关时间节点市场上资质相当的物业价格，来假定该物业出售的市场价格)。

由于房价近年来一直处于快速上升期，采用公允价值法算账的公司，利润自然有较大增长。如果没有这项“投资性物业重估”的收益，中海利润要减去29.2亿港元，华润、龙湖、恒大、雅居乐等多家在港上市房企的利润都会失色不少。

“公允价值把利润做高些，是为了方便企业融资。”远洋地产董事长李明告诉记者，投资性物业的价值变动，港股普遍计入当期账本，涨则视为利润，跌则是亏损，利润部分每年都需要缴税，但以市场价出售物业时，一次性缴纳的税款相应就少。

一家在A股上市的开发商负责人表示，2007年后A股上市公司也可使用公允法记账，但按成本法记账每年的折旧可以抵税，公允法虽然能增加利润、降低负债率，但每年都需要统计、增值部分要缴税，成本大为增加，且A股市场多年来对房企再融资大门紧闭，专业投资人也都会刨除掉公允价值部分，只看核心盈利能力，所以目前A股仅有金融街、世贸股份、中航地产等少数房企采用公允价值法。