嘉凯城集团股份有限公司（000918.SZ，以下简称“嘉凯城”）去年过得很寒碜。

2012年上半年，嘉凯城曾以4901.43%的净利润下降幅度被冠以“最熊房企”之名。同时，又背负着超百亿的巨额流动负债。去年末，其将旗下项目变卖套现逾12亿元，被视为冲刺业绩、美化报表。而命悬资金链的嘉凯城，为求发展，频繁对子公司进行担保，今年累计担保额近50亿元。

不过，嘉凯城董事会办公室负责人却向记者否认资金困局：“现在由于要发布年报，我们都处于静默期，（现金流）不好透露。50亿元的担保额不算多，相比去年是减少了很多，去年有60亿元。去年上半年我们业绩出现大额亏损，导致外界对我们失去信心。但是，今年4月份，我们将公布年报，一切都用数据说话，不过可以肯定的是，一定是扭亏的。”并且，针对外界对嘉凯城谋局“消费型城镇化商业”的质疑，其也否认是在炒作概念。

50亿担保解困

对于去年上半年的巨幅亏损，嘉凯城上述负责人的解释是项目周期原因，称是由于一些项目未进入结算周期所致。不过，从嘉凯城近年来的推货量和存货量对比可见，虽然出货压力不小，但去化能力仍是不太理想。

2011年，嘉凯城120亿元的推货量只卖出39.45亿元，去化率仅为33%。去化不良导致了嘉凯城的存货压顶，2011年底其存货为183.61亿元。

2012年，虽然嘉凯城多项目促销让利，但去化仍有限。嘉凯城2012年三季度报数据显示，彼时有约204亿元的存货。2012年7月，旗下嘉业系列无锡项目、名城系列青岛项目给出过最高50%的大幅折扣。上海中凯城市之光项目7月份就开始降价，降价幅度约为26%。但数据显示，该项目除7月销售率上涨之外，8月、9月份没有出现明显上涨。

尤以无锡太湖新城“金融第一街”去年7月的跳水动作最为大幅，从1.6万元/平方米直接跌到0.69万元/平方米。房价跳水的背后，是该项目公司无锡嘉启的资金困局。嘉凯城2012年半年报显示，嘉凯城在2011年底为无锡嘉启提供了8.58亿元的借款担保(包括昆仑信托的5亿元，其余资金来源不详)，分别要在2013年4月和2013年10月偿还本金和利息。而该项目回笼的资金和需还债务的缺口很大。

业绩惨淡的嘉凯城，面临着巨大的资金缺口。截至去年9月底，其流动负债已高达143亿元，非流动负债约68亿元，而彼时，其货币资金不足20亿元。

“报告期内，公司净负债率、资产负债率和扣除预收账款的资产负债率分别为185%、79%和 66%。公司金额前五名的一年内到期的长期借款中信托达 16.6亿元，占比 75%。预计明年公司兑付压力不小。”上海证券去年的一份年报指出。

虽然今年嘉凯城通过压缩新开工面积开源节流，但是值得注意的是，去年，嘉凯城主要在建项目有12个，除4个项目部分在去年底前完工外，其余都需大量资金后续投入。此番情境下，嘉凯城只得频繁对外担保解旗下项目燃眉之急。嘉凯城发布的担保公告显示，其今年对下属控股公司担保44.7亿元，浙江区域公司为嘉凯城控股公司担保4.7亿元。粗略算来，担保金额近50亿元。

不过，嘉凯城董办负责人表示，“这个担保数额不算多，比去年甚至减少了很多。并且，公司业绩在三、四季度都出现大幅增长。”

值得注意的是，2012年底，嘉凯城通过变卖资产套现，其业绩大幅改善。