佳兆业似乎从旧城改造中尝到了甜头，但随旧城改造项目比例增加，其“快速开发，快速销售”的高周转模式也受到了一定的影响，2012年中期其总资产周转率仅为0.05。

继在年初“借新偿旧”海外发债潮融资5亿美元后，佳兆业(01638.HK)拟再发票据。3月12日公告称，公司拟进行美元优先票据的国际发售，发行票据所得款项将用于部分2010年票据和拓展新项目。

佳兆业近日公布的2012财年业绩显示，公司去年总收益119.55亿元，同比增加10.3%；公司股东应占溢利为20.72亿元，同比增9%；每股基本盈利为0.422元，不派息。

佳兆业总裁金志刚此前曾透露，集团在旧改方面发展迅猛，旧改的毛利率，最高的超过50%。这也使得佳兆业去年的净利润增长15.9%，达到16.7亿元。

对于财年盈利增加但仍继续不派息，佳兆业主席郭英成表示，公司上市才三年时间，应该多留一些资金用于发展。

上述香港证券分析师则认为，上市公司业绩好转仍坚持不派息，有可能面临投资者的抛弃。事实上，早在2011年5月，佳兆业就曾突遭国际投资机构新加坡淡马锡的折价抛售，导致股价暴跌。

旧改专业户，不派息

2月21日，佳兆业公布2012年全年业绩，数据显示，佳兆业去年总收益增加10.3%至119.55亿元，毛利增长20.2%至38.85亿元，毛利率提到2.7%，达到32.5%。

此外，2012年佳兆业实现累计合约销售额约人民币173亿元，同比增长13.4%，实现净利润增长15.9%至人民币16.7亿元。

一直以来专注于旧城改造的佳兆业也逐渐尝到了旧改的甜头。据金志刚透露，佳兆业在旧改方面发展迅猛，在深圳超过万科而成为“老大”很快就将实现。在他看来，相比常规项目，旧城改造项目的毛利率更高，最高的超过50%。

如去年底刚刚入市的深圳32年来最大旧改项目——佳兆业城市广场，项目地价仅为3600元/平方米，但意向售价超过了2万元/平方米，毛利率达到了50%以上。此外，佳兆业在深圳龙岗的“龙岗一号”楼盘，土地成本仅为6000元/平方米，毛利率可达40%以上。

受益于高周转、业绩上涨以及旧改项目顺利推售等利好刺激，佳兆业在过去一年中股价持续上扬，从最低价1.32港元上涨至最高价2.87港元，涨幅近120%。截止至2013年2月21日收市报2.3港元。

然而，面对股价上扬，净利润增长，佳兆业依然坚持不派息，而这一行为已经持续了三年。

对此，佳兆业相关负责人向记者表示，佳兆业上市时间只有三年，公司希望储备更多的资金来发展，所以暂时不会派息。

对于上市公司不派息行为，业内普遍认为，公司决定不派发股息，可能是因为资金短缺，也可能是公司正扩张业务，因而选择将现金盈余投资在业务上。另有观点认为，因受金融与经济危机的双重冲击，或面临资金周转困难的局面，上市企业决定不派发股息或派发股息额急剧减少情有可原，但情况好转仍吝于派发股息，今后将有可能面对投资者的抛弃。

事实上，看空内地楼市和佳兆业后续赢利，被认为是当年淡马锡退出佳兆业的主要原因。

据了解，佳兆业集团高层近日在业绩发布会上表示，公司2013年销售目标提高超过30%，达到220亿元，并进一步提高盈利水平。