2月份CPI同比上涨3.2%，创10个月以来新高，央行高层多次表示关注通胀，致股市投资者担心通胀高企将迫使货币政策趋紧，3月以来大盘下挫4.30%。分析人士认为，A股市场表现如此疲弱，与宽松流动性下通胀走势不确定有关，在通胀隐忧困扰下，前期整体倾向于做多的国内衍生品交易投资者骤临变局，但投资策略转变却并不是简单的从做多变换到做空，因为投资者对于未来通胀走势判断不同，将催生截然不同的策略选择。

CPI走高促投资策略生变

国家统计局数据显示，2月份CPI创10个月以来新高，同比上涨3.2%，比1月份同比增幅高1.2个百分点。据悉，在2月份3.2%的CPI同比涨幅中，翘尾因素约贡献1.1个百分点，新涨价因素约贡献2.1个百分点。

分析人士指出，目前来看2月通胀水平是超出预期的，这导致3月以来大盘在震荡中持续向下，并最终跌破2300点。截至3月13日收盘，上证综指收报2263.97点，3月以来累计下挫4.30%，为今年前三个月表现最差。

某市场人士认为，A股市场之所以表现如此疲弱，与宽松流动性下通胀走势的不确定有关，目前海外央行定量宽松政策加剧了市场对流动性的担忧，因为价格背后的货币问题有可能会助推通胀。

在通胀隐忧困扰下，前期整体倾向于做多的国内衍生品交易投资者骤临变局。但是，某投资人士指出，由于未来通胀水平走向尚不明朗，这决定了投资者的策略似乎不应该是简单的从做多马上转变为做空。不同投资者对于未来通胀走势判断不同，将会催生截然不同的投资策略选择。

研究人士进一步指出，就目前来看，至少存在两大方面变数，短期经济增速回升仍未脱离对投资和出口的依赖，经济复苏仍需观察；而政策变化也将会在较大程度上影响经济，后市针对通胀的货币政策松紧是否会发生变化，这种变化又将对复苏基础尚不稳固的经济产生多大的负面影响，目前都不得而知。从以上两个方面来看，国内经济自身的恢复能力与可能变化的货币政策，无疑将左右衍生品交易投资者后市的策略选择。

“做多”与“做空”宜因时而变

如果未来通胀是温和上升，那么货币政策似乎无需过度收紧，这将有利于经济复苏，在此情景下，股市表现将相对乐观。

研究人士认为，在经济复苏背景下，做多将是衍生品交易投资者的明智选择，而做空则可能会遭遇较大的风险，因为经济复苏对于绝大多数股票来说，可能都会呈现向上的趋势。另外，在温和通胀格局下，做多具体标的依然需要仔细选择，即使多数股票都呈现上升趋势，但不同股票的上升动能显然并不会一样。

某投资人士指出，温和通胀将使那些产品具备定价权的股票具备更大的上行动能，或者说具备抗通胀能力，具体来看，那些在温和通胀局面下毛利率呈现上升势头、销售回款周期加快的股票，无疑最有可能成为融资交易投资者的首选。

随着2012年年报进入密集披露期，投资者可以通过最新年报所透露的信息，从中寻找心仪的抗通胀品种。例如，那些业绩持续增长且毛利率稳中有升的股票，就具备了一定的抗通胀潜质，应该可以纳入投资者的备选范围。

需要指出的是，在选择抗通胀标的之时，投资者也应该关注相关标的动态估值，动态估值过高可能会在一定程度上削弱其抗通胀能力，因此基于更加严格的标准，采取优中选优的方法依然是必要的。

此外，之前提及的都是通胀温和上升和经济稳步复苏的情景，但是投资者也不能忽略另外一种情景：那就是通胀水平超出预期并导致经济出现滞胀。

市场人士认为，假若未来通胀水平持续走高，那么经济复苏步伐可能受到抑制，从而有可能将经济拖入滞胀的风险；假使经济滞胀出现，那么融券做空将取代融资做多而成为最优策略。

就具体标的选择来说，那么抗通胀能力弱、估值高企、业绩不佳的品种，是这一情景下融资投资者可以选择的做空品种。由此来看，未来更多的关注做多还是做空，以及具体品种的选择，都需要密切关注目前通胀水平的发展和经济形势的演变。