在香港地产市场，田生集团（00183，HK）是一家颇为独特的公司。由于其模式是旧楼收购、翻新再售，因此田生地产的创办人区永华被港媒称为“旧楼收购大王”。

然而，自进入2012年以来，收楼生意似乎越来越不好做，公司频发盈警。近日，田生集团公布2012年中期业绩，至去年底，利润由盈转亏。业内分析师对记者表示，在香港楼市持续火爆的背景下，做楼房生意的田生集团赚不到钱，与目前“收楼”变得越来越不顺利有关。

转板两年三次盈警

2月28日，田生集团发布了截至2012年12月31日6个月的未经审核中期业绩。数据显示，报告期内公司净利润为亏损1974万港元，而去年同期净利润为3313万港元。此外，公司收入为2550万港元，较去年同期1.19亿港元的收入下跌近80%。对于收入急剧下滑的原因，公司称主要由于物业并购及经纪业务收入减少所致。

田生集团在业务回顾中表示，就物业并购及经纪业务而言，香港物业市场2012年持续反复，住宅物业需求不稳定及成交清淡。除了实施多项措施抑制不断上升的楼价及确保物业市场稳健发展外，政府亦增加卖地以尽量扩大单位供应。收购成本升至新高，也影响了发展商的项目发展计划。

公开资料显示，田生集团成立于2002年1月，旗下各附属公司的主营业务包括提供物业经纪服务、进行物业整合计划等，具体包括推行重建市区古旧及失修楼宇的整合计划。2007年，田生集团通过全美国际借壳上市。

值得一提的是，2010年12月2日，田生集团正式由创业板转往主板上市交易（上市编号由08136改为00183）。不过，转板两年多来，公司业绩却一路下滑，2012年以来，已三次发布盈利预警（注：2012年2月21日、2012年7月30日和2013年1月31日）。

据《香港经济日报》今年1月报道，田生集团主席区永华称，由于政府自2012年10月以来推出全新物业额外买家印花税(BSD)措施等因素，2012年公司仅收购了6块地盘，较2009年（16块）、2010年（26块）和2011年（11块）大幅下滑。

截止本周二（3月5日）收盘，田生集团股价跌1.47%，报收于0.335港元，已属于港股市场的“细股”之列（注：香港证券市场将0.5港元以下和0.1港元以下的股票分别称为“细股”、“仙股”）

收购成本升高或是亏损主因

香港第一上海证券首席策略师叶尚志在接受记者采访时表示,从某个角度来看，在香港楼市持续火爆的背景下，做楼房生意的田生集团赚不到钱，这的确很难让人理解，但如果细究田生特殊的营利模式，就会发现它的亏损在目前的市况下也是情有可原的。

叶尚志指出，田生主要是买下整栋旧楼，然后拆掉重建，这中间就会有一个增值的机会。但过去几年来，“收楼”的这个过程变得越来越不顺利。目前香港房价高企，旧楼业主都很明白其所持有的物业有很高的“收购价值”了，因而总会有开价不断上升的情况，令成本压力不断高企。如果新楼的卖家追不上收购成本，重建自然难有盈利。

另外，现金流的因素也不可忽视，因为旧楼收购的资金并不完全是企业自有，很大部分来源于银行贷款。叶尚志表示，目前开发商拥有物业80%的业权后，便可申请强制拍卖。以一栋旧楼共有100套房为例，收购企业要拿下该项目必须获得至少80套房的业权。

而企业通常在收购前40套的时候，就会向银行抵押贷款，但是余下那40套房子的收购通常会越来越难，随着时间的推移，收购企业的资金成本压力就越大，如果最终无法获得80%的业权，对企业来说就是一个很大的风险。根据公司2月28日的财报，截至2012年12月31日止6个月，公司期末现金及现金等价物为2.39亿港元，而去年同期这一数据为7.69亿港元。

记者留意到，有港媒曾报道，田生集团以张贴巨型标语等方式迫使业主出售单位，这些举动引起了旧楼业主的不满；对此，田生集团曾澄清，称集团创立多年从未试过与业主有纠纷或官司，更强调田生根本无权截断租户水电。（来源：每日经济新闻）