俏江南VS小南国
2011年秋天,张兰就开始考虑转去香港上市。如前文所述,她是不得不为之。瑞银证券是合资券商,其香港团队继续做俏江南的承销商;俏江南还需要联席承销商。据了解,另一位承销商是德意志银行。
2012年初,俏江南正式把放在中国证监会的材料拿回来,开始搭红筹上市的架构。
一位投资机构合伙人肖徐(化名)告诉记者,正是因为要去香港上市,张兰才改了国籍。肖徐考虑过做俏江南在港上市的基石投资者,所以跟张兰、俏江南都有所接洽,并且得以提前看到俏江南的一些招股材料。
所谓基石投资者,是指企业在境外IPO时,引入一些一流的机构投资者、大型企业集团以及知名富豪或其所属企业。基石投资者需要承诺购买,购买价与发行价相同,上市后需要锁定6到12个月。此外,基石投资者要在公司的招股书中披露。
而所谓搭建红筹结构,一种常见的方式就是国内股东在境外注册壳公司,然后融资把上市主体收购,最后以境外壳公司去香港上市。如果股东是中国国籍,将受外管局规定限制,这样国内股东要走较长时间的流程(3-6个月甚至更长),才能完成上述操作。而张兰更换国籍后,就不受这一限制,可以更快完成红筹结构的搭建。
一般而言,像俏江南这样正式启动了IPO程序后,张兰与鼎晖签的回购条款就会重签改掉一些条款,或者干脆就取消。但上市一事,自然是兵贵神速。
肖徐最终没有做俏江南的基石投资者。他放弃的原因是“基石投资是要讲市场时机的。接下来很可能是熊市,那我们锁6个月后,很可能亏损,这样很难对我的投资人交代”。但他也表示,俏江南的各项财务指标不错,与小南国可说是“旗鼓相当”。而且几次接触后他也觉得,张兰没有之前外界传的那么张扬。他说张兰现在看起来“更平和、练达”,也许是之前一系列负面事件让她收敛了张扬的一面。
跟俏江南“旗鼓相当”的小南国,与俏江南差不多同时启动上市,不同的是其2011年上市时就选择了港股。2011年秋天,小南国第一次通过聆讯,当时的发行价为2011年预计利润的约16到21倍。但这一次上市未果。据国外投行透露,当时买方投资者的出价低于最低区间,所以小南国放弃了上市。
2012年夏天,小南国再次赴港上市。小南国2010年的净利润为9600万元,2011年净利润为1.07亿元,最终发行3.41亿股,发行价为1.5港元,当时的市值不过18亿人民币出头,发行市盈率约为2011年利润的17倍。这样的定价,相较一年前明显已经有所下调。截至发稿时,小南国的股价收于1.57港元,基本与发行价持平。
如果肖徐对俏江南、小南国和接下来港股大势的判断准确,俏江南的净利润估计与小南国差别不大,接下来俏江南上市的发行市盈率和市值,也将与小南国“旗鼓相当”。
这也意味着,鼎晖投资俏江南近五年,当年的投资充其量就是堪堪打平。而俏江南,则从当年的中高端餐饮第一企业,跌落凡尘:它已经被原本名气远不如它的小南国追上来,拉到了同一起跑线。
是中国互联网新闻中心·中国网旗下地产频道,是国内官方、权威、专业的国家重点新闻网站。
中国网地产