左手倒右手？

张近东并没有掩饰对于资金的渴求，这在其之前127亿元的巨额融资便能找到答案。

2012年7月初，苏宁电器宣布完成定向增发募集47亿元资金，而张近东本人为了参与47亿元增发的35亿元资金，单单质押给北京国际信托、华润深国投以及中航信托等公司作为担保的苏宁电器股份就达14.01%，超过张近东持股比例的一半。

就在刚刚宣布定向增发不久，2012年8月中旬，苏宁电器宣布发行规模不超过80亿元的公司债券。值得注意的是，此为苏宁电器上市以来，首次面向一般社会公众募资。

两个月间募资127亿元，这在苏宁电器历史上从未有过。这一募资数额相当于苏宁置业2011年净利润的约两倍半。

钱到哪里去？

根据公告，苏宁电器发行公司债券募集资金的用途有两个方面：一是用于补充公司营运资金，二是调整公司债务结构。

这一说法值得商榷，苏宁电器2012年三季报显示，其账面货币资金高达254.7亿元，且长期银行贷款为0，短期借款仅为16.7亿元。据专业人士分析，该公司并不需要通过发行高达80亿元的公司债偿还银行贷款，其补充营运资金之说也难以成立。

“从行业规则来看，占用供应商资金是大型渠道商长期以来的一贯做法，苏宁电器通过本次发债调整债务结构之说也难以成立。”该专业人士认为。

虽然央行征信系统数据显示，截至2012年8月初，苏宁集团贷款48亿元，对外担保96亿元，总计负债144亿元，但苏宁电器拥有庞大的货币资金，且苏宁电器2012年三季度的净资产达289亿元，资产负债率仅为57.5%。

另有说法认为，苏宁集团近几年大力发展的电商平台——苏宁易购大有“烧钱”之势。苏宁电器财报没有披露苏宁易购历年财务状况，但其2012年中报显示，苏宁易购少数股东权益为-2030.2万元、少数股东持有苏宁易购40%股权，由此计算，2012年中期苏宁易购账面净资产为-5075.5万元，已处于资不抵债状态。

虽然如此，但苏宁电器既没有对其以新增注册资本方式增资，也没有通过内部往来账款方式向其提供资金支持。由此看来，支撑苏宁易购的发展所需资金仍来源于对供应商的占款。

苏宁电器近年来虽然加大了电商平台的投入力度，但电商业务消耗的自有资金有限，即使是该公司近期以4.16亿元收购红孩子，也仅相当于苏宁电器2012年上半年净利润的24.8%。苏宁电器通过自身的盈余积累足可以从容应对，无须巨额外部融资支持。

观察其财报可见，近年来，苏宁电器账面上与商业地产相关的长期资产急剧膨胀。如投资性房地产从无到有，固定资产科目下的房地产（房屋及建筑物）账面价值由2005年末的0.83亿元上升至2012年中期的63.72亿元。

而苏宁置业的扩张速度十分惊人。据不完全统计，苏宁置业正在开发和计划开发的苏宁广场项目约30个，到2015年，仅在南京就将有16个苏宁广场及苏宁电器广场。业内人士分析，几十个地产项目总投资额将超过千亿元。

“苏宁电器的账面资金并不缺钱，大规模的融资可能另有他用。”一位资深地产人士评价，苏宁易购“烧钱”有限，庞大的商业地产开发需要消耗巨额资金。

“持续增加土地储备，和现有的大量开发建设都需要投入大量资金。”一位家电分析人士认为，苏宁电器一方面拥有充裕的现金流；另一方面自身业务发展也需要门店、仓储等商业物业。在此情况下，其重金投向商业地产不足为奇。

据悉，当苏宁电器与京东商城等电商对手大打价格战的时候，其却因以发展实业为名，贷款转投房地产而被中国银监会点名，一些银行已经收紧了对苏宁电器的授信。