桔子酒店多番融资 对赌期权引质疑

来源:地产中国网综合 2013-01-05 09:41:00

据《中国经营报》报道,桔子酒店CEO吴海押上全部个人期权对赌凯雷基金正成为财经圈的一个热门话题,在吴海以博文自曝“家事”的方式背后,很多人称赞吴海“是个爷们”、是“性情中人”,给他鼓掌,为他加油。吴海以自己制定的赌局,最多和对手打平的赌法,来博取创业兄弟进一步奉献的热情,以及大众对于桔子酒店未来信心的认同。

如果吴海未来能够成功,这将为其人生平添一份传奇色彩,更为PE业界增添一段佳话,当然更是对赌模式的一种创新。

然而,在专业人士看来,吴海以期权进行对赌却存在多重问题,“用期权对赌是没有什么意义的,因为如果企业经营不善,期权能否行权及其价值几何本身就是一个问题,所以,与其说吴海在这场赌局最多是个打平的赌法,不如说吴海在这场赌局中没有任何损失。”一位不愿透露姓名的业界人士对记者评价说。

与此同时,伴随吴海博文对于公司融资规模的隐约透露,一些读者似乎也看到了吴海对于现状的牢骚与抱怨,一篇博文,真的可谓是“横看成岭侧成峰”。有投资人则向记者表示:“虽然没有看到真正的对赌协议,但吴海作为创业者与企业的掌舵人,一轮轮融资下来,且不说控股权的地位,其股份被稀释到只能拿期权进行对赌,其商业模式已经存在很大的问题。因为吴海不是慈善家,他作为创业者,当前的持股结构已经不利于其积极性的最大发挥。”

押上全部期权

因为吴海并没有披露最终对赌协议的内容,但从其博文《赌》及其接受媒体采访时的表述来看,大概的对赌故事如下:

2012年7月,凯雷投资集团对外宣布,旗下的凯雷亚洲基金III以不低于7500万美元的金额投资桔子酒店的母公司Mandarin Hotel Holdings Limited,获得49%控股权,成为最大股东。

在凯雷注资之前,桔子酒店已先后两次融资,分别是在2006年与2009年融入的3000万美元和2000万美元,投资方包括前盛大CFO李曙军的挚信资本、曼图宏业(MandraCapital)以及时代华纳前任CEO掌管的个人基金等。

据吴海此前透露,参与桔子酒店融资的,还有台湾的福泰酒店集团、DT基金、若干天使投资人,以及中信国际资产管理公司。在博文中他也表示,经过几轮投资后,自己在公司所占的股份几乎说是微不足道。作为创始人和企业的主要管理人员,企业给了他一些期权,所以期权若能行权将使吴海在公司里的股份得以上升。也就是说,期权是吴海获得收益的最主要来源。

然而,桔子酒店在向凯雷进行融资之时,正是酒店业整体市场表现不佳的时刻,携程市值缩水近半,其他几家在美国上市的公司市值半年下降了30%左右,不仅如此,在销售市场,全国酒店平均出租率环比每月也开始呈现下滑局面。

为此,凯雷认为桔子酒店估值过高,为了让已经是老东家的投资人感到心理平衡,吴海与凯雷基金设定了这样一个不公平的赌局:如果企业经营不能达到某个目标,吴海将让出自己的全部期权,若企业做得好,吴海就能拿回这些期权。

吴海同时强调:“是投资之前商量价格,商量好后美国突然股市大跌,老的投资人就觉得要降价比较难接受,我就做出牺牲,因为我是创始人。”

吴海同时表示:“前几次公司退出都没有让我的兄弟们走上小康生活,我一直觉得心里难受。这一次可能是我一辈子最后的机会,一个能够让跟着我多年的兄弟以及认真在公司工作的每一个同事得到回报的机会。就算我自己无能,最惨的结果也坏不到哪里去,因为至少是当我没饭吃的时候我有一帮我开口就能给我饭吃的兄弟。”

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桔子酒店多番融资 对赌期权引质疑
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在专业人士看来,吴海以期权进行对赌却存在多重问题,“用期权对赌是没有什么意义的,因为如果企业经营不善,期权能否行权及其价值几何本身就是一个问题,所以,与其说吴海在这场赌局最多是个打平的赌法,不如说吴海在这场赌局中没有任何损失。”一位不愿透露姓名的业界人士对记者评价说。
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