2022年12月14日，第十届中国责任投资论坛（China SIF）年会以线上直播的形式顺利举行。中国责任投资论坛自2012年由商道融绿发起，至今已走过整整十年的精彩历程。这十年里，中国责任投资论坛见证着国内外ESG投资飞速发展，越来越多金融市场将ESG纳入监管，越来越多金融机构研发并推出ESG投资产品。

第十届中国责任投资论坛年会暨2022年中国责任投资周由商道融绿主办，联合国环境规划署金融倡议组织，联合国可持续证券交易所倡议组织联合主办，并得到了战略合作伙伴为穆迪、嘉实基金、浦银安盛基金的大力支持。作为2022年中国责任投资周的收官活动，第十届中国责任投资论坛年会，以“ESG的传承与创新”为主题，回眸过去十几年ESG从诞生、兴起到逐渐成熟融入主流的发展历程，展望未来十年ESG投资的前景、趋势和主要特征。

穆迪分析解决方案团队总监洪珍出席了本届年会，在平行论坛“ESG信息披露标准和披露水平”上发表主旨演讲。

以下是演讲全文。

ESG与气候风险披露在金融行业的挑战和最佳实践

洪珍

各位领导和嘉宾：

大家好，我是穆迪分析解决方案团队的洪珍，今天我的分享分成两个部分，”第一部分是全球ESG与气候风险披露趋势以及对金融机构隐含的影响，第二部分是关于如何基于气候风险情景分析加强投资和信贷策略的韧性。

首先我们来看第一部分，从全球来看，越来越多的金融机构已经或正在将ESG纳入投资和信贷业务流程以及披露中，究其原因主要来源与以下方面，一是来自于各个地区的监管压力，特别是近些年，我们明显看到越来越多的监管要求；第二方面来自于利益相关方和投资者的压力；第三个原因是大家看待ESG不仅仅是因为风险，也看中因为这些变化带来的投资机遇；最后，金融机构也想减小其投资和信贷敞口的物理风险，转型风险以及声誉风险。

提到ESG和气候的披露，自然我们要看看全球的披露准则，我们将主要的准则分成两个部分，一部分是披露框架性要求，包括了大家熟知的碳核算金融联盟（PCAF），气候相关财务信息披露工作组，（TCFD）， 负责任投资原则（PRI），另外一部分是披露框架包括了欧洲财务报告咨询组（EFRAG）和国际可持续发展准则理事会（ISSB）。从上面的图各位可以看到，目前ESG披露标准纷繁复杂，据有关统计，目前市场上可持续发展报告原则数量有上百种之多。不管是从披露企业和投资者角度来看都希望有一套全球可持续披露标准，值得说明的是ISSB致力于整合多种披露标准将实现这一目标，其中也沿用了TCFD的框架，在四个层次包括治理，战略，风险管理，指标和目标，与右边的TCFD保持一致，当然也对TCFD一些规则进行了完善。

分享了披露标准后，我们再从亚太地区各个国家推行强制气候风险披露的时间要求来看目前的状态，可以看到过去的两三年时间里很多国家都密集推出了气候风险披露要求，比如新加坡首先是要金融机构按环境风险管理指引披露资产端气候风险暴露以及对对公贷款及零售住房抵押贷款进行压测结果，同时按是否属于重点行业分批要求上市公司完成气候风险披露。香港金融监管局（HKMA）过去两年要求约27家商业银行开展气候压测，监管给定物理和转型风险压力情景，用以测试对银行资本和拨备的影响。另外在马来西亚等其他地区都在近些年陆续颁布了类似规定。

那基于这些披露要求，目前全球及亚太地区相关披露到了什么程度呢？首先我们按行业层面来看，能源行业披露比例是最高的，在2021年达到了36%，交通运输行业TCFD 披露比例过去一年从14%提升到了27%， 从区域维度看，披露比例从2020年16%提升到了2021年的22%，从我们调研的公司来看其中58%披露了其范畴1和范畴2的碳排放，我们评估的企业中19%的亚太公司发布了TCFD报告，41%披露了其范畴1和范畴2的碳排放，应该来说披露比例在近些年无论从行业和区域角度都有显著的提高。

虽然我们看到披露比例在显著提升，但是在不同领域，披露的机构都遇到了很多的挑战，包括数据不足，标准不清晰，无相关气候评估模型等。就以香港SFC，即证券及期货事物监察委员对资产管理公司气候风险披露要求举例来说。SFC提出了两个层次的要求，适用于所有资产管理公司的一般性要求和大型资产管理公司的高阶要求，两者的共同点是在都需要将气候风险纳入公司治理架构，在投资流程中嵌入物理风险和转型风险因素的评估，对投资策略进行气候风险管理，另外进行至少年度频率的气候风险披露。不同点在于对于大型资产管理公司需要进行投资组合的碳排放计量以及情景分析，从我们的市场调研情况来看，很多资管公司都遇到了上面提到的数据不足以及无相关情景分析模型能力的问题。

以数据缺失来举例，基于这些强制披露的准备过程中，业内慢慢都探索出了一整套完整的体系用于在缺失相关数据情况下的披露方案，比如在投资组合碳排放计量中，由于并不是所有的被投资企业都公布了碳排放数据，所以对于没有披露的部分可以基于多种形式进行估算，比如基于企业的生产经营活动或基于其相关财务数据进行测算。通过图中所示的三种方式实现对投资组合碳排放测算的100%覆盖。方式一是基于公开披露数据的收集和采用，方式二是通过对企业经营信息的了解进行估算，第三种是下面我们要重点分享的基于财务数据的估算。

其中基于财务数据进行估算的方式被业内广泛采用，基于被投资企业所在区域，行业，规模、公司成本构成、公司员工、生产效率、同地区内领先企业环保承诺及其他相关变量，可以近似测算其碳排放，这种方法目前被多个监管机构认可，包括英格兰央行、新加坡金融监管局等。值得说明的是这种方法不仅可以近似测算碳排放，同样适用于更广义的ESG各个维度的评分，不同维度的评分所需要的底层财务数据维度不尽相同，需要根据具体指标来说，比如社会责任维度还需要看所在地区经济状况和平均教育水平等。

好的，在上一部分我们分享了ESG和气候风险相关的披露现状、挑战以及一些实践做法。接下来，我们一起探讨如何基于气候风险压力测试来加强投资和信贷策略的韧性。

在这张图里我们总结了目前金融机构是如何将ESG和气候风险纳入业务流程及满足监管要求的实践做法。首先是风险的识别，基于ESG和气候风险内外部的整合，来识别资产中哪些行业、区域或产品有较大的气候风险暴露，包括区分物理以及转型气候风险暴露。基于识别的结果绘制气候风险以及ESG风险识别热力图，可以清晰直观看到整个资产端ESG和气候风险状况。第二步是将气候风险和ESG与现有全面风险管理体系进行整合，比如在内评体系中考虑气候风险因素，从而得到经气候风险调整的客户评级和违约率，熟悉金融机构风险管理体系的嘉宾都知道，客户评级和违约率是金融机构客户准入、投资准入特别重要的一环，也是资本管理和拨备管理的起点，对于ESG，也可以进行ESG评估打分同时将其中和信用有关的因素分离出来从而看ESG对于信用风险的影响。第三步是基于第一步识别出来的风险暴露集中度高的板块和第二步中的气候风险分析模型工具，进行情景分析，相关结果可以应用在投资准入，风险偏好和业务策略制定中。

情景分析维度可以基于单个投资主体或者行业区域等维度，比如基于行业维度评估不同行业在不同气候情景下1年期和10年期信用质量（即违约率）的变化情况，我们可以定量分析出同样的气候情景对不同行业的不同影响，比如对于采矿相关行业，在早期政策（early policy）下由于碳价的显著提高，相关行业10年期违约率是期初的290%多，负面影响巨大，反观一些对气候不敏感的行业如信息相关行业，信用质量变化很小。

通过我们的分析发现，基于公司运营表现对于气候风险敏感度不同可以把行业分成三大类，一个是high exposure sector（高气候风险暴露行业），表示受气候风险显著影响的行业，比如石油，交通运输，采矿业等行业。此类行业碳排量高，对传统能源消耗率和依赖度较强，因此盈利模式和能力受气候政策的冲击较大；第二个是True Winners  （气候风险机遇行业）代表在全球气候变化里占有优势的行业，且对气候风险有足够抗压能力，例如核能，水力，太阳能等行业。此类行业顺应气候政策发展方向，盈利模式和能力相对其他分类享有明显优势；第三个是Low Exposure Sector  （低气候风险暴露行业）代表不受气候风险显著影响的行业，比如金融，互联网等行业。此类行业能源消耗率和依赖度较低，因此盈利模式和能力受气候政策的冲击较小。

基于这些结果投资者可以对所投资公司进行短期和长期的投资规划，识别风险同时探索投资机遇，信贷管理中也可以通过限额来减小对重碳行业的风险暴露集中度或者基于额外的风险补偿增加贷款定价。

简单总结下，今天我们在这个环节分享了全球ESG和气候风险披露现状，趋势以及对金融机构的要求，另外也从披露中要求的情景分析这个难点分享了情景分析的方法论以及对投资和信贷决策的作用。我们希望随着披露标准越来越统一，ESG和气候风险披露的比例和质量在未来会越来越高也越来越好。我今天的分享就到这里，谢谢各位领导和嘉宾的时间。

第十届中国责任投资论坛年会暨2022年中国责任投资周的媒体支持单位包括证券时报、新浪财经、中国网地产频道。鸣谢澳大拉西亚责任投资协会、财新国际、CDP全球环境信息研究中心、福特基金会（美国）北京代表处、国际金融公司、国际资本市场协会、韩国责任投资论坛、可持续银行和金融网络、联合赤道、挪威责任投资论坛、欧洲责任投资论坛、气候债券倡议组织、全球可持续投资联盟、瑞典责任投资论坛、商道咨询、深圳高等金融研究院、深圳证券交易所、首都经济贸易大学中国ESG研究院、思盟企业社会责任促进中心、同花顺数据终端、万得3C会议、亚洲投资者气候变化联盟、英国加速气候转型计划、英国责任投资论坛、宇泽慈心专项公益基金等单位对2022年中国责任投资周的贡献。

在年会之前，2022年中国责任投资周已举办了11场系列边会活动，内容涵盖可持续农业、债券市场助力可持续、亚洲净零投资趋势、资产所有者与中国ESG投资、ESG学术研究、蓝色经济金融、TCFD培训、气候环境信息披露、公益金融、海外信息披露等责任投资的方方面面，此外我们联络了全球责任倡导平台（Global SIFs Network）的八家机构，以网络研讨会的形式共同展望全球责任投资的下个十年。

第十届中国责任投资论坛年会暨2022年中国责任投资周有超过2,000名全球专业人士报名注册，直播当日通过中国责任投资论坛官网（chinasif.org）、万得3C会议、同花顺数据终端、微信视频号等平台收看数量达8,265人次，观看总时长达114,254分钟。报名量和直播观看量再创历史新高。欢迎登录中国责任投资论坛官网（chinasif.org）收看2022年中国责任投资周系列活动的直播与回放。

关于中国责任投资论坛

中国责任投资论坛（China SIF），于2012年在北京发起，2016年在深圳正式注册为民办非企业单位，全称深圳市霁风绿色金融促进中心。中国责任投资论坛是聚焦责任投资与可持续发展议题的国际交流平台，旨在推广责任投资与环境、社会和治理（ESG）理念，推动绿色金融，促进中国资本市场的可持续发展。

作为全球责任投资倡导网络（Global SIFs Network）的一员，中国责任投资论坛自成立以来，每年举办年会、夏季峰会、中国责任投资周等旗舰活动，以及一系列的专题研讨交流会，邀请国内外专家、研究人员、责任投资领域的践行者、金融机构及上市公司代表分享其研究成果、工作经验以及经典案例，对责任投资及绿色金融展开多种形式的探索和倡导。

中国责任投资论坛发布了一系列标志性的报告和研究成果，如《中国责任投资年度报告》等，并持续支持ESG学位论文竞赛，与合作伙伴和众多业内专家一起共同开发了“椰子鸡课堂”系列视频课程，推广ESG投资理念和实践。经过多年的积淀，中国责任投资论坛已经成为该领域的标志性活动。