3月MLF操作登场 投放工具选择成焦点

来源:中国证券报 2021-03-15 10:35:23

按以往惯例,3月中期借贷便利(MLF)操作将于今日开展。业内人士表示,“麻辣粉”此时上桌,可在一定程度上对冲税期高峰、债券缴款和MLF到期等影响,亦可通过释放中期流动性,防范季末监管考核的扰动,起到“一石多鸟”的作用。目前不确定的主要是工具选择与期限结构,MLF操作将成为观察央行流动性操作策略和政策态度的一个契机。

下半月扰动因素增多

3月以来,市场资金面延续了春节过后平稳偏松的态势,货币市场运行平稳,市场利率运行中枢稳中有降。据统计,截至3月12日,银行间市场上存款类机构质押利率债的隔夜、7天期债券回购利率DR001和DR007分别报2.11%、1.79%,3月以来的平均值分别为2.05%、1.78%,均降至今年以来的低位水平。其中,DR007已连续3周运行于7天期央行逆回购利率下方。

平稳宽松的资金环境亦在近期央行公开市场操作上有所反映。3月以来,央行逆回购日交易量锁定100亿元的“地量”,公开市场操作呈现中性对冲格局,累计净回笼300亿元,反映出金融机构对央行流动性的需求不大,侧面印证市场流动性较充裕。

不过,进入3月下半月,货币市场流动性面临的扰动因素将有所增多。首先,税期高峰来临。3月15日为本月纳税申报截止日,按照此前规律,税期高峰将至,税款清缴入库对资金面影响加大。其次,月中政府债券发行和缴款相对密集。从上周开始,地方债发行小幅放量,缴款规模增多,也会加大财政因素对流动性的影响。再者,MLF到期使得本周公开市场到期回笼规模略微上升。此外,季末监管考核等因素的影响将逐渐显现。最后,3月是财政投放大月,季末财政支出对流动性影响也不可小觑。

值得一提的是,3月12日午后,市场资金面出现一定边际收紧的迹象,当日DR007连续第2日出现反弹,回到2.1%上方,可能表明税期等因素的影响正在加大。在此背景下,央行开展MLF操作颇为关键。“应关注税期央行资金投放、MLF续做情况。”广发证券首席固收分析师刘郁称。

加大流动性投放确定性高

业内人士认为,3月15日,央行将开展本月MLF操作,适逢税期高峰时点,正好可起到平抑税期因素影响的作用,也可对冲政府债券发行缴款、MLF到期等带来的影响。与此同时,MLF操作投放的是中期流动性,可前瞻性防范季末因素造成流动性大幅波动。

今年1月,MLF(含TMLF)到期5405亿元,央行开展5000亿元MLF操作,为缩量续做;2月,到期2000亿元,央行投放2000亿元,实现等额续做。业内人士猜测,为对冲多种因素影响,MLF操作可能重现超量续做。

也有观点认为,央行可能会加大逆回购操作力度,增加短期流动性投放,以减轻MLF操作压力。“2月金融数据高于预期,信贷供需两旺,M2和社会融资规模增速双双回升。出于稳杠杆的考虑,央行可能会避免过多投放中期流动性,对MLF操作量构成约束。此外,季末财政支出力度较大,会补充流动性,开展逆回购操作既平抑了月中税期扰动,到期后也可与财政支出形成一定程度的对冲。”有市场人士说。

业内人士认为,面对下半月流动性扰动,央行适时适度加大流动性投放的确定性较高。不确定的主要是工具选择与期限结构,MLF操作将成为观察央行流动性操作策略和政策态度的一个契机。

对于资金面,业内人士认为,下半月货币市场波动可能有所加大,货币市场利率运行中枢可能略微回升,DR007可能回到2.2%的7天期央行逆回购利率附近,资金面总体仍有望保持平稳,进入4月和5月则面临进一步收敛的压力。

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3月MLF操作登场 投放工具选择成焦点
来源:中国证券报2021-03-15 10:35:23
按以往惯例,3月中期借贷便利(MLF)操作将于今日开展。业内人士表示,“麻辣粉”此时上桌,可在一定程度上对冲税期高峰、债券缴款和MLF到期等影响,亦可通过释放中期流动性,防范季末监管考核的扰动,起到“一石多鸟”的作用。目前不确定的主要是工具选择与期限结构,MLF操作将成为观察央行流动性操作策略和政策态度的一个契机。
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