穆迪:予路劲拟发行高级无抵押美元票据“Ba3”高级无抵押债务评级

来源:中国网地产 2020-08-26 10:39:27

8月25日,穆迪授予RKPF Overseas 2019 (A) Limited拟发行高级无抵押美元票据“Ba3”高级无抵押债务评级。

上述票据由路劲基建有限公司(Road King Infrastructure Limited,简称“路劲”,01098.HK,Ba3,稳定)提供担保。路劲计划将发行债券所得资金,用于为即将到期的债务和一般公司用途再融资。

评级依据

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示:“路劲的'Ba3'企业家族评级(CFR)反映了该公司在房地产开发方面的记录,以及在土地收购和财务管理方面的谨慎态度”。

评级还考虑了路劲在整个商业周期内保持充足流动性的记录,以及收费公路投资带来的稳定现金流。

“然而,企业家族评级受到该公司土地储备地理位置集中、与新收费公路收购相关的执行风险及其适度的债务杠杆的限制。”Lai补充道。

此次发行计划将延长路劲的债务期限,并对其信贷指标的影响有限,因发债所得收益将主要用于再融资。

穆迪预计,未来12-18个月,路劲的债务杠杆(以收入/调整后债务衡量)将从截至2020年6月30日的12个月内的约51%提高至60%-65%,这得益于过去两年强劲的合同销售增加了收入确认,以及公司控制债务增长的审慎财务管理。

在未来的12-18个月内,路劲的利息支付能力(以EBIT/利息衡量)也将略有提高,从截至2020年6月30日的12个月内的约3.0倍提高到3.0-3.5倍。收入增长和收费公路项目带来的现金分配的改善将支持其EBIT的增长。

穆迪预计,到2020年6月30日为止的12个月中,路劲的经常性收入利息覆盖率将从20%恢复到2021年的30%左右,同期收费公路的现金分配将从4.44亿港元提高到7.00亿至7.5亿港元,这得益于自2020年5月恢复收费后收费交通和收入的恢复。

截至2020年上半年,路劲的合同销售额(包括其在合资企业和联营企业中的份额)同比下降17%,至183亿元人民币。穆迪预计,在本土市场强大的品牌和执行力的推动下,该公司的销售将在2020年剩余时间内复苏,将总签约销售增长保持在与2019年类似的水平。

路劲的流动性良好。截至2020年6月30日,其可用现金余额为151亿港元,可覆盖同期短期债务的114%。穆迪预计,路劲的现金余额及其营运现金流将足以支付未来12个月的短期债务、承诺的土地溢价和股息。

路劲的高级无抵押评级不受营运公司层面的债权从属关系的影响,因为该公司的债权人受益于其多样化的业务,特别是收费公路业务产生的现金流。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面,“Ba3”企业家族评级考虑了控股股东惠记集团有限公司(Wai Kee Holdings Limited,简称“WAI KEE HOLD”,00610.HK)对公司所有权的集中,截至2020年6月30日WAI KEE HOLD持有路劲43%的股份。穆迪还考虑了(1)独立董事担任审计和薪酬委员会主席的事实;(2)股利支付较低;(3)香港交易所要求的其他内部治理结构和披露标准。

穆迪认为,在冠状病毒爆发且迅速蔓延的背景下,全球经济前景恶化的影响是ESG框架下的一种社会风险,因为它对公共卫生和安全产生了重大影响。

可能导致评级上调或下调的因素

“稳定”的评级展望反映了穆迪的预期,即路劲将维持审慎的财务管理,同时发展房地产开发和收费公路业务;从而保持稳定的信贷指标和良好的流动性。

穆迪可能上调路劲评级,如果该公司(1)在不牺牲利润率的情况下扩大其规模;(2)在持续的基础上提高经常性收入,从而增加收费公路股息,并提高利息覆盖率到0.6倍-0.7倍以上;(3)保持稳定的信贷指标,住房建设EBIT/利息高于4.0倍-4.5倍,收入/负债高于90%;(4)保持足够的流动性。

另一方面,穆迪可能下调路劲评级,如果(1)路劲的流动性因销售疲软、激进的土地或其他收购而恶化;或(2)该公司房地产部门的经营业绩恶化。显示评级下调压力的信贷指标包括:房屋建设EBIT/利息持续低于2.5倍-3.0倍或收入/负债持续低于65%。

路劲基建有限公司在中国香港地区上市,投资包括安徽、河北、湖南和山西四个省份的五条高速公路的收费公路项目。此外,在2020年6月30日,该公司拥有一个房地产开发投资组合,拥有700平方米的土地储备,遍及环渤海、长江三角洲、大湾区(包括中国香港地区)、河南和湖北。

截至2020年6月30日,WAI KEE HOLD和深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Limited)分别持有该公司43%和27%的股份。


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