资金面紧平衡 债市步入震荡

来源:中国证券报 2020-08-25 08:24:29

7月中旬以来,债市持续波动。分析人士普遍认为,后续资金面大概率维持“紧平衡”,这意味着短期内债市还将继续震荡。

债市波动加大

8月24日,债市波动较大,长端品种尤为明显。10年期国债期货主力合约早间低开低走,但午后反弹,一度涨超0.08%,盘中保持震荡,尾盘转为迅速下行,最终下跌0.14%。

事实上,7月中旬以来,债市总体波动较大,长端利率呈“W”型曲线震荡。华泰证券张继强团队认为,7月中旬至今,长端利率横盘近一个多月,债市陷入“上下两难”的境地,其核心原因在于市场对于基本面、货币政策等预期趋于一致。

业内人士分析称,一方面由于外部环境仍存在变动因子,央行大规模投放流动性,呵护资金面,股市继续上攻乏力;另一方面,当前流动性并不算十分宽松,8月高频数据显示经济基本面持续回暖,或助推风险偏好回升。

国泰君安覃汉团队认为,当前债市处于“青黄不接”状态,投资者容易看短做短,近期资金面变化更加剧了市场波动。

8月以来,央行明显加大公开市场操作力度,上周还对本月到期中期借贷便利进行超额续做。截至24日,8月以来央行通过公开市场操作净投放流动性7900亿元,但资金面并未明显宽松。同时,8月以来隔夜Shibor累计上行57个基点。8月中旬以来,7天期Shibor基本位于2.2%上方。8月24日,DR007加权利率小幅回落报2.27%,仍明显高于同期限政策利率,且与DR001出现倒挂。

短期料继续震荡

张继强团队认为,央行已经表现出呵护流动性的态度,资金面进一步收紧可能不大。不过,货币政策整体中性,利率债供给压力待解,结构性存款还将继续压降。这些因素决定了资金面整体仍是紧平衡。

华创证券周冠南团队也认为,经过时点性调整,后续资金面或仍延续紧平衡状态。就长端利率而言,资金面波动或构成长端收益率短期调整的动因,但经济基本面修复速度减弱、地产融资和地方债务监管边际收紧,这些均不支持长端收益率大幅上行。

申万宏源证券孟祥娟团队指出,7月消费数据改善弱于预期,短期内资金利率预计维持相对平稳,若风险资产再次走强将压制债市,8月债市料继续震荡调整,仍看空下半年债市,预计2021年上半年10年期国债收益率高点有望达到3.5%左右。

国泰君安覃汉团队认为,即便乐观情形下资金面状况出现阶段性缓和,也无法成为做多债券的主因,年内债市出现第二轮下跌是大概率事件。

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