惠誉:予禹洲集团拟发行高级美元票据BB-评级

来源:中国网地产 2020-08-05 14:20:27

8月4日,惠誉已授予总部位于中国的禹洲集团控股有限公司拟发行的高级美元票据BB-评级。

拟发行票据的评级与禹洲集团的高级无抵押评级相同,因其构成该公司的直接和高级无抵押债务。禹洲集团计划将本次发行的净收益主要用于对现有债务进行再融资。

禹洲集团的评级得到了其良好的盈利能力的支撑,EBITDA利润率超过25%。其优质、低成本的土地储备将继续支持该公司比同行更大的利润率。不过,该公司的销售扩张和相对较短的土地储备年限(不足三年),将限制其去杠杆化的空间。

业务扩张令杠杆率承压:惠誉预计,未来12个月内,杠杆率(以按比例合并合资公司及联营公司报表后的净债务/调整后库存的比率衡量)将保持在40%左右。截至2019年底,该公司未售出的土地储备总量为1360万平方米,足以支持不到三年的开发需求。除非补充土地储备,否则禹洲集团将无法继续以目前的速度扩大合同销售规模。惠誉预计,禹洲集团将把合并合同销售额的30%-50%用于购地。

销售规模扩大:惠誉预计,2020年,禹洲集团的年合同销售总额将超过1000亿元人民币。由于销售总建筑面积增加到260万平方米,该公司2020年上半年的合同销售总额增长了50%,达到428亿元人民币,合同平均售价同比上涨7%,达到16421元人民币/平方米。该公司的可售资源达1800亿元人民币,按销售价值计,2020年,位于购房需求保持强韧的长三角地区的项目占售资源的53%。

利润率保持稳健:惠誉预计,2020-2022年,禹洲集团的EBITDA利润率将保持在25%以上。2019年,禹洲集团的EBITDA利润率从2018年的32.1%降至27.6%,原因是该公司处置了多个低利润率项目。截至2019年底,禹洲集团的未确认合同销售总额为900亿元人民币,其毛利率超过25%,并将在未来2至3年的损益表中得到确认。2020年,该公司的利润率应能提高。销售和管理费用占收入的百分比从2018年的4.5%上升到2019年的7.8%。惠誉预计,随着集团收入确认的增加,这一比率将下降,这将支撑集团的EBITDA利润率。


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