7月8日，穆迪授予佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd，简称“佳兆业集团”，01638.HK，B1 稳定)拟发行美元票据“B2”高级无抵押评级。

据了解，佳兆业集团计划利用票据发行收益为其一年内到期的现有中长期离岸债务进行再融资。

评级依据

穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan表示：“拟发行的债券将改善佳兆业集团的流动性状况，并延长其债务到期情况，而不会对其信用指标产生实质性影响，因为该公司将利用发行所得收益为现有债务进行再融资。”

穆迪预计，在过去两年强劲的合同销售推动下，未来一至两年内，佳兆业集团将保持稳健的收入增长，同时，由于土地收购受到控制，以及城市更新项目转化不断增加，该公司的债务增长可能会放缓。

因此，未来12-18个月内，该公司的收入/调整后债务将从2019年的42%逐步提高至50%-55%。其调整后的EBIT/利息覆盖率也将从同期的1.8倍提高到2.0-2.5倍，这得益于持续的收入增长和不断提高的毛利率。

佳兆业集团2020年前6个月的合同销售总额约为360亿元人民币，较2019年同期小幅增长3.8%。穆迪预计，在强大的品牌、优质的可售资源以及核心市场经济稳定增长的支撑下，该公司未来12-18个月的销售额将小幅增长。

佳兆业集团的“B1”企业家族评级(CFR)反映了其在粤港澳大湾区的强大品牌和销售执行力、建立完成高利润的城市再开发项目的良好记录，以及在深圳等一线城市的优质土地储备。

另一方面，评级受到该公司中等的信用指标和债务重组历史的制约。

佳兆业集团的流动性充足。穆迪预计，佳兆业集团的现金持有量及营运现金流，将足以覆盖未来12-18个月内的到期债务和承诺的土地付款。

截至2019年12月，该公司持有现金328亿元人民币(包括60亿元人民币的受限制现金)，足以覆盖其319亿元人民币的短期债务。

由于存在结构性从属风险，佳兆业集团的“B2”高级无抵押评级较其“B1”企业家族评级低一个子级。这种风险反映了这样一个事实，即佳兆业集团的大部分债权在其运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将更低。

佳兆业集团的“稳定”展望反映了穆迪的预期，即未来12-18个月内，该公司将保持健康的合同销售增长和充足的流动性。