透市|房企、物企的配股融资“盛宴”引来谁的叹息?

来源:中国网地产 2020-06-12 22:59:34

六月初,一场配股融资热潮席卷而来。

6月3日-9日,绿城服务(02869.HK)、永升生活服务(01995.HK)、万科(000002.SZ)、旭辉控股(00884.HK)、佳兆业美好(02168.HK)先后宣布拟进行配售股份,成为继2020年1月以来,又一波单月房企/物企扎堆配股,也是年初至今最为密集的一次。

风暴之中,万科成为焦点。万科的举动,引来了外界,特别是利益相关人士的热烈讨论。不过,纵使讨论热火朝天,配售已然尘埃落定——6月11日,万科宣布配售H股成功。

此前一日,绿城服务亦宣布配售完成,通过配售再融资补充流动性,似乎成为了房企/物企近期的新风潮。

配售逾9亿股 筹资净额超137亿港元

绿城服务打响了这场资本盛宴的第一枪。

6月3日,绿城服务宣布已订立配售协议,以每股10.18港元配售2.666亿股,相当于公告日其已发行股本的9.04%,占完成认购事项后经扩大已发行股份总数的8.29%,配售价较最后交易日每股10.96港元的收市价折让约7.12%。

随后一日,永升生活服务与万科双双宣布配股。

前者以每股11.78港元配售1.34亿股,相当于公告日其已发行股本的8.72%,占完成认购事项后经扩大已发行股份总数的8.02%,配售价较最后交易日每股12.66港元的收市价折让约6.95%。

万科则以每股25.00港元配售3.155892亿新H股,相当于公告日其已发行H股及全部现有已发行股本的20.00%及2.79%,占经配发及发行配售股份扩大后之全部已发行H股及全部已发行股本的16.67%及2.72%,配售价较最后交易日每股26.25港元的收市价折让约4.76%。

6月7日,旭辉控股宣布已于5日交易时段后订立配售协议,以每股6.28港元配售1.85亿股,相当于公告日其已发行股本的2.33%,占经配发及发行配售股份扩大后已发行股本的2.28%,配售价较最后交易日每股6.36港元的收市价折让约1.26%。

两天后,佳兆业美好压轴出场,宣布将以每股32.55港元配售1400万股,相当于公告日其已发行股本的10.00%,占经配发及发行配售股份扩大后已发行股本的9.09%,配售价较最后交易日每股36.15港元的收市价折让约9.96%。

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上述5家上市公司合计配售逾9亿股,其中万科配售规模最大,佳兆业美好配售规模最小。不过,因为规模与资产方面存在差异,3家物企的配股比例要明显高于两家房企,其折让幅度也高于房企。若5家上市公司全部配售成功,所得款净额合计将达137.26亿港元。从5家上市公司发布的公告来看,这些费用将投入到企业战略发展、项目开发、运营资金等方面,当然也包含了偿债。

配股融资效率较高 摊薄效应引争议

配股作为股权融资,自然会涉及到上市公司的股价。对上市公司本身而言,若想筹集到客观的资金,股价处于较高位是相当有利的。不过,实施配股最重要的就是配售成功,但如果配股价格定的过高,也会出现配股失败的情况。

从5家上市公司的定价来看,都较前一交易日收市价有所折让,其中旭辉控折让比例最低,其较公告前一交易日收市价折让约为1.26%;佳兆业美好折让比例最高,约9.96%。显然,二者的股价水平成为设定折让幅度高低的原因之一。

在股价方面,估值普遍较高的物企拥有优势。而房企的估值则较低,其配股产生的摊薄效应也更为利益相关人士所关注,特别是不差钱的万科,配售回血、增强股票流动性等一系列讨论甚嚣尘上,其根本矛盾就在于摊薄老股东的权益。

纵观股价走势,绿城服务、永升生活服务、佳兆业美好2020年首个交易日分别报收每股8.37港元、5.19港元及21.15港元,历经2月初及3月中下旬的下挫后,绿城服务及永升生活服务自4月开始股价波动减少,开始走高;佳兆业美好的股价亦经过些许波动逐步攀升。

截至绿城服务、永升生活服务、佳兆业美好等发布配售公告的前一交易日,即6月2日、3日及8日,三者分别报收每股10.96港元、12.66港元及36.15港元,与年初相比显然有了较大提升。

反观旭辉万科两家房企,旭辉控股的股价经历了下挫与回升,年初首个交易日报收每股6.84港元,并于3月开始下挫,曾于3月19日盘中跌至最低价,约每股3.95港元,随后又升至每股6港元以上,在订立配售协议前一个交易日(6月5日)报收每股6.36港元。万科在港上市平台万科企业的股价走势则不同,年初首个交易日报收每股34.35港元,但在3月股价下挫后却再也没能回升至此前的水平,公告日前一个交易日报收每股26.25港元,显然不在高位期。

在发布配售公告当日,五家企业的交易量都有了明显提升,三家物企的收盘价都有所下跌,两家房企则有所上升。绿城服务、永升生活服务、佳兆业美好跌幅分别为3.47%、4.42%及6.92%,旭辉万科涨幅分别为2.29%、5.97%。

值得一提的是,绿城服务自发布配售公告至完成配售前,股价在五个交易日连续下跌,在完成配售当日(6月10日)报收微涨0.6%之后,又在两个交易日连续下跌,6月12日报收每股9.84港元。万科的股价走势也有所相似,除6月4日及9日有所涨幅外,在其完成配售当日(6月11日)报收下跌3.44%,今日报收每股25.00港元,下跌1.19%。

虽然影响股价的原因多种多样,但其波动性也在一定程度上反映了资本市场对于企业配售的态度——五家企业都选择了配售新股,由于不会给现有股东进行认购,配股后将出现摊薄效应。

实际上,配股也和疫情之下资本市场的走势有关。受疫情影响,全球经济的下行态势不断波及中国经济,进而使得股票市场更为动荡。加之,不少上市公司提升了对流动性的管理,不放过任何一个融资窗口期。

万科亦是如此。自美股熔断以来,万科的股价上下波动,总体下挫。即便是2019年业绩公布,股价也未出现大幅上扬。尽管管理层希望通过回购股票提振股价,但是影响极为有限。此外,在2019年业绩会上,万科的管理层明确表示,将会保留更多的现金在手上以应对疫情带来的冲击。因此,万科需要抓住时机及时获得融资,即便是配股也不会轻易放过,因为未来的股价走势充满不确定性,能否反弹更是未知数。

由此可知,对于企业本身而言,通过配售股份融资,效率较高,数日内即可完成数十亿元的大额融资,而通过配售股份引入的股东方,亦可以为企业本身的发展带来不同的资源。例如,绿城服务和万科在六个交易日内即分别筹得26.93亿元及78.65亿元,旭辉控股则引入了美国资本集团。

从物企的角度看,相较于大型房企,物企由于缺少抵押资产在债权融资方面并无优势,反而可以利用上市公司的平台通过配股获得融资。对于房企来说,由于其资金密集型特征较强,现金自然是多多益善,股权融资既不必还本付息,也不用吞占现金流,如果后续股价有所提升,则不失为一种理想的融资方式。

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为抢占融资窗口期,不少上市公司纷纷加入配股的行列。
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