惠誉:确认中国物流资产评级为B- 展望负面

来源:中国网地产 2020-04-30 13:44:56

4月28日,惠誉确认中国物流资产B-长期外币发行人违约评级(IDR),展望负面。惠誉还确认中国物流资产的高级无抵押评级为B-,回收率评级为RR4。

评级确认反映了中国物流资产财务状况的逐步改善,正如惠誉预期的那样,经常性EBITDA利息覆盖率从2018年的0.63倍上升至2019年的0.74倍,惠誉预计2020年将趋向于1倍。该公司评级的支持因素在于其稳健的业务状况,截至2019年底,其优质的投资组合价值达190亿元人民币。

负面展望考虑到了中国物流资产在2020年下半年到期的两笔高级票据的潜在再融资风险。中国物流资产疲软的流动性状况和内部流动性产生,意味着它要依靠市场状况为即将到期的债务进行再融资。该公司在轻资产战略下有资产处置和与投资基金合作等替代计划,但这些方案也存在较高的执行风险。

中国物流资产在2020年下半年到期的美元债包括规模1.39亿美元、息票率8%、2020年8月到期的高级票据和规模1.04亿美元、息票率10.5%、2020年11月到期的高级票据。中国物流资产的管理层表示,该公司一直在探索解决即将到期债务的方案,包括使用在岸银行贷款,以及发行资产支持票据和可转换债券。截至2019年底,中国物流资产拥有39亿元人民币的未抵押资产,可用于担保额外借款。

中国物流资产的租户中不乏声誉良好的客户——在线零售商京东(JD.com,JD.US)是其最大的客户。2019年,第三方物流提供商和电子商务公司贡献了中国物流资产约90%的租赁收入。但是,该公司的客户集中度较高,前10大客户对其总收入的贡献度持续高达50%以上。

惠誉认为,该公司转向轻资产业务可以减轻其利息负担和流动性压力,但该公司在2018年推出该战略后,在实施方面进展缓慢。中国物流资产于2019年和2020年将两个项目70%-90%的股权出售给LaSalle Investment Management旗下基金,该基金在2019年和2020年分别募集了3.5亿元人民币和6.6亿元人民币的现金收益。这低于惠誉此前估计的2019年起通过轻资产战略获得的10亿元人民币的收益。

惠誉认为,出售项目股权获得的现金收益将有助于中国物流资产加快现金回收,并为其扩张提供资金来源。然而,该战略具有较高的执行风险,而且中国物流资产尚未建立可靠的执行记录。



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来源:中国网地产2020-04-30 13:44:56
4月28日,惠誉确认中国物流资产B-长期外币发行人违约评级(IDR),展望负面。惠誉还确认中国物流资产的高级无抵押评级为B-,回收率评级为RR4。
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