新华财经北京1月8日电(记者陈奥)2019年中央经济工作会议指出，要加快国资国企改革，推动国有资本布局优化调整。要制定实施国企改革三年行动方案，提升国资国企改革综合成效，优化民营经济发展环境。

近日召开的国务院国有企业改革领导小组第三次会议提出，未来三年是关键的历史阶段，要落实好国有企业改革顶层设计，抓紧研究制定国有企业改革三年行动方案，明确提出改革的目标、时间表、路线图。在推进混合所有制改革、加强国资国有企业监管、增强研发创新能力等重点领域和关键环节，提出明确的任务举措，制定量化、可考核的具体指标。

业内人士认为，可以预期，2020年国企改革将进入由点到面全面铺开、各项政策不断落实的阶段，也将成为国企改革三年行动方案的关键之年。

2020年成国企改革关键时点

十八届三中全会至今，国企改革进入新阶段，在顶层设计、改革深度、涉及领域和数量上进一步提升，改革试点措施不断落地，全面深化国企改革提档升级。截至2019年11月，此轮国企改革已形成“1+N”顶层框架体系，实施了四项行动、十项行动、“双百行动”等改革试点，取得了“南北船”合并等成功经验。国企改革三年行动方案也即将出台，由此可见，未来国企改革将有更多看点。而2020年无疑成为国企改革下一阶段的开局之年。

长江商学院大企业治理与创新中心研究员李锦表示，2020年到2022年是务实笃行纵深发展的三年。三年行动，关键看头年。2020年，将坚持国有企业市场化改革方向，围绕微观主体活力、激活发展潜能这个目标，提高改革效能等方面进一步聚焦聚力。从国企改革的艰巨性、复杂性、与长期性考虑，2020年将在“重点领域和关键环节”加快推进，总体呈现八个方面的趋势:

一是围绕国家现代化经济体系，推动国有资本布局优化调整。二是完善国有资产管理体制，赋予企业更多的经营权。三是积极推进混合所有制改革，重心由“混”向“改”转变，向实效转变。四是增强研发创新能力，发挥国有企业在技术创新中的积极作用。五是完善公司治理结构，健全市场化经营机制，加快建立职业经理人等制度。六是加强国企与民企深度合作，激活蛰伏的发展潜能。七是推动先进制造业和现代服务业深度融合，有效提升产业链水平，培育形成世界级先进制造业集群。八是防止金融风险，强化财务与投资改革，提高劳动生产率。强化财务硬约束、削减和规范补贴、提高劳动生产率和资金回报率等重要环节。

华创证券研报指出，2020年是此轮国企改革的阶段效果验证期。2020年是全面建设小康、实现第一个百年目标的决胜之年，意义重大。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，全面深化改革“时间设计到2020年，按这个时间段提出改革任务，到2020年在重要领域和关键环节取得决定性成果”，国有企业作为国民经济和全面深化改革的重要组成部分，可以预期，国企改革将在2020年取得明显进展。

与此同时，2019年中央经济工作会议上再次对2020年国企改革作出了明确要求，要求国企改革提步加速、制定实施国企改革三年行动方案、提升改革综合成效，更加明确了2020年国企改革将在改革速度、深度、广度和成效上持续深化推进。其次，“双百行动”试点时期为2018-2020年，“双百行动”企业的效益提高水平将成为最直接、可观测的改革效果验证指标。如果“双百行动”效果显著，可以预期，在未来三年的关键时期，试点措施将会覆盖更多的领域和企业。

未来国企改革将带来多维度的投资机会

研究机构分析认为，从国企改革历史进程和前期试点情况来看，未来国企改革可能在行业、地方区域以及“双百行动”等不同维度中带来投资机会。

华创证券分析师周隆刚表示，从行业来看，提升国有企业在关键领域的控制力和影响力十分重要，兼并重组是加强这些领域国有企业影响力的有效方式，在深化对外开放的背景下，我国势必要在关键领域扶持一批效益比较好、有竞争力、对国民经济有较强影响力的企业，以应对开放后国际资本的冲击。因此，选择优质资本的强强联合可能成为这些领域未来的看点之一。

从地方上来看，财政赤字和债务压力大的地方，关注地方政府重组或出售经营不善的的国有资产的意愿，重点关注中部和边疆地区经营业绩较差的企业。地方财政盈余、债务压力小的地方，优质地方企业可能率先进行改革，重点关注北京、上海和东南沿海地区经营业绩较好、对政府影响相对较弱的企业。

“双百行动”企业具有较好资质，重点关注改革中表现较优、同时也是其他混改试点标的的企业。一方面，改革表现优秀，本身就释放了企业潜质，可以预期市场对企业的估值也会提升；另一方面，这些企业可能会成为下一批深化改革的标的，可以预期将会有更多的资源和政策倾斜。建议通过盈利能力、经营效益等指标对企业改革表现进行跟踪。同时，第四批混改名单已经确定，试点企业达到160家，关注可能同时处在“双百行动”和第四批混改试点名单的企业。

民生证券研报显示， 2019年以来，国企改革进程不断加快，例如在军工行业内，中国船舶重工集团与中国船舶工业集团战略性重组大幅提升了军工国企改革的预期。分析认为，随着南北船的合并，未来船舶领域资产注入预期提升，军工资产证券化加速推进。

来自wind、民生证券研究院的数据表明，2019第三季度，军工板块119家上市公司实现营业收入3649.65亿元，同比增长1.74%；实现归母净利润157.13 亿元，同比增长13.47%。前三季度，共计18家公司出现亏损，50家业绩同比增长，另有51家同比下降。从整体来看，军工板块前三季度业绩增速提升，较中报环比提高1.49%，行业基本面持续向好。

2020年可能出现的国企混改潮值得关注

2019 年11月至12月，格力、宝鼎科技、鹿港文化等多家企业涉及国有企业权益变动。其中，格力混改落地和地方国企权益变动是当前国企改革的热点。2019年12月15日，格力混改获珠海市国资委批复，珠海明俊(高瓴资本控股)持有格力电器15%，成为公司最大股东。

周隆刚表示，格力改革最大的看点在于，此次改革完成后，国有资本不再处于绝对控股或者大股东地位，真正实现国有资本参股角色，对更大程度引入外部资本、实现国有资本监管向“管资本”转化具有深刻意义。

中泰证券分析师邓欣认为，格力此次混改，从股权结构来看，结合本次权益变动前后股权结构及董事会席位安排，上市公司本次交易完成后将无控股股东和实际控制人。相比之前国资委实际控制下，格力管理层在经营决策中的主导地位将进一步加强，有利于此后公司在战略、营销、分红重要政策的延续性。从公司治理来看，推进管理层持股与股权激励有助于深度绑定管理层利益，充分调动管理层积极性，促使未来加速渠道体系、多元化、国际化等多方面变革。

专家预期，在竞争性行业，商业类国有企业可以更大程度的引入外部资本，放开国资持股比例的限制，更好发挥“管资本”的国资监管定位；对企业来说，引入外部资本，有助于改善资本结构，更好地发挥市场竞争对企业效益的促进作用。

国有企业权益变动概念是近期的另一个看点，重点在地方国有企业，这个概念既包括国有股权转让给私有资本，也有国有企业收购民营企业。从结构来看，主要是国有企业受让民营企业的股权，主要集中在经济实力较强的地方，比如北京、浙江。专家认为，未来可能出现的国企，尤其是地方企业混改潮；从边际来看，需注意权益变动事件增加可能带来的对相关概念溢价的稀释效应。

中国企业联合会研究部研究员刘兴国表示，2020年国有企业将继续深化混合所有制改革，包括进一步拓宽混改实施范围，在更多国有企业推进混改，以及在 a完成资本混合的基础上，真正推动混改企业进行体制机制层面的改革，以完善公司治理，提升管理水平，激发创新动力，增强发展活力，提高经营绩效。