节后首个交易日，两市开盘涨跌不一，随后三大股指逐渐上行。截至收盘，沪指大涨超1%，创业板指大涨超3.5%，重回1300点上方。

今日，商誉“塌方”的相关个股表现较为平稳，延续了节前最后一个交易日的市场情绪。商誉减值排名靠前的几只个股均红盘报收，天神娱乐涨3.53%，掌趣科技上涨2.6%，华录百纳涨0.64%，印纪传媒涨5.30%，ST中南涨3.73%。

市场人士分析称，商誉减值主要影响的是资产端，对企业现金流和经营没有影响，对市场的冲击主要还是心理层面。从目前市场情绪来看，商誉减值计提是危中有机，看似亏损很大，却也为相关个股2019年之后埋下好的伏笔。

万亿商誉悬顶

近几年来，在A股上市公司转型扩张战略的持续推动下，并购重组成为市场的重要话题。对于并购方而言，交易时愿意掏出高于被购企业价值的真金白银，看中的是标的资产前景，相信投资可以换来预期收益。

与此同时，为了“迎娶”心仪的资产，上市公司往往要掏出几倍的价格去购买标的未来几年或几十年的前景，不可避免让并购重组后出现巨大商誉。

公开资料显示，最近5年恰恰是A股上市公司并购的活跃期，相应的商誉金额从最初的0.2万亿元增加到去年超过1.45万亿，加之监管部门对商誉“当减则减”的明确规定，今年年报季商誉减值压力远超往年。

数据显示，2013年、2014年，A股上市公司商誉在4000亿元以下。从2015年开始，A股上市公司商誉增速加快，2015年～2017年，以及2018年三季报，商誉分别为6541.8亿元、1万亿元、1.3万亿元和1.45万亿元。

截至1月31日，共有2518家上市公司发布了2018年年报预告或进行了业绩修正，其中1195家公司是业绩预减或预亏的，据不完全统计有270家上市公司涉及商誉减值。

市场反馈趋于冷静

过去两年市场对大额商誉计提犹如惊弓之鸟，频繁出现业绩大幅下修后股价持续大跌，然而这一情况今年却十分少见。天神娱乐、华业资本、华闻传媒等因商誉减值下修业绩预告的次日，股价均出现明显下探，然而大部分相关个股股价在此后的交易日却迅速回弹。

天神娱乐1月30日发布业绩修正公告，天神娱乐并购子公司预计商誉减值49亿元，此外设立参与并购基金及股权投资资产预计分别减值15亿及7.5亿元。抛开资产减值影响，2018年归母净利润预计为3.77亿元。公司发布公告后股价跌停，而之后的一个交易日也即节前最后一个交易日，天神娱乐于午盘打开跌停。

地产企业华业资本1月30日发布业绩预亏公告，预计18年亏损46.52亿-50.51亿元。原因主要由于2015年收购的捷尔医药出现逾期和存量应收账款无法收回，公司对收购捷尔医疗时所形成的商誉及违规担保金进行减值。公司发布公告后公司股价随即跌停，第二个交易日迅速翻红上涨2.46%。

从燃气行业向文化传媒转型的华闻传媒于同日发布业绩预告称，报告期内归属上市公司股东净利润亏损38亿-48亿元。公司表示由于报告期内子公司业绩下降进行商誉计提，同时账面投资项目减值及参与并购基金无法收回债券及本金导致资产减值。公告后华闻传媒股价下探4.68%，第二个交易日上涨4.91%，超过公告前股价水平。

1月27日，制冷设备产商盾安环境发布业绩预告显示，由于资产减值、商誉减值、资产处置损失、经营业绩下滑等多方面因素，盾安环境预计2018年度由盈转亏，净利润亏损区间达到19.5亿-22.5亿。公告发布后，盾安环境连续迎来三个跌停，而在节前倒数第二个交易日封上涨停，最后一个交易日也录得3.41%上涨。

再向上回溯，机械制造宁波东力12月28日发布业绩修正公告，预计18年亏损24.5亿-26.5亿元。原因主要由于2016年收购的深圳年富供应链财务造假、资不抵债破产导致全额计提商誉减值。公司发布公告后公司股价不跌反涨，截至节前公司股价经历震荡后维持在公告发布前水平。

商誉减值“破而后立”

对于商誉出清后A股走向，市场呈现出复杂的声音。一方面恐慌于大规模减值叠加市场长期超跌引发的进一步下挫；另一方面则认为这次“脱水”对现金流不存在影响，甚至有助于个股净资产收益率的提升。

从目前情况来看，相比17、18年的商誉计提，如坚瑞沃能等大额减值企业股价动辄“腰斩”，去年底到今年初多起上市公司商誉计提，股价大部分只是象征性下跌、或者跌停后迅速开板上扬，这也被外界普遍解读为A股长期超跌后商誉风险已经释放、“商誉底”逐渐清晰的表征。

有市场分析人士指出，并购商誉的出清对资本市场未尝不是件好事，纳斯达克指数在科技股泡沫的快速出清后，风险偏好明显提升，迎来了稳健的成长并持续创出新高。

对A股而言，该波商誉出清后，市场更为关注相关企业2019年盈利情况能否大幅好转，所以抛开减值因素，具备稳定盈利能力的个股有望迎来反弹。