上市首日一度破发

一家年销售额不足20亿元、深耕河南许昌本地的房企恒达集团,在历时13年、历经3次失败之后，今天（11月12日）终于在港交所上市。

然而，上市首日恒达集团表现不佳。其发售价定为每股1.24港元，今天的开盘价为0.99港元，最高每股报1.14港元，最低报0.91港元，截至收盘每股报1.13元，下跌8.87%。

对于股价问题，恒达集团主席李小冰回应：股价是多种因素综合影响的，作为企业来说，管理层以后将尽力通过运营做好业绩，把股价更多地反映在公司的价值上。

这已经是恒达集团第四次冲击上市。早在2005年，恒达集团曾有意借壳焦作鑫安实现国内A股上市，但后来因调整发展战略，其上市计划夭折。此后，恒达先后两次冲击港股未果。今年8月30日，恒达集团第四次递交招股说明书。

从2005年至今，走过艰难的13年历程，恒达集团终于上市成功。“对于恒达集团来讲，上市是一个里程碑。”李小冰称。
 
净负债率从677%降至200%以下

恒达集团官网显示，恒达是河南许昌最大的房地产开发商，业务主要包括住宅和商业地产。但在河南开发商的队列中，其规模只能算是小型。

据披露数据显示，该房企截至2015年、2016年、2017年以及2018年4月30日止，物业销售金额分别为10.36亿元、9.29亿元、15.47亿元以及2.81亿元；归属于股东的净利润分别为6701万元、7410万元、1.47亿元和2160万元；净资产负债率分别为677%、762%、406%及340%。

对于负债率高的问题，恒达集团招股书回应称，“公司收购大量土地储备，以巩固在房地产市场的领先地位。在过往记录期间，积累了预定开发，但尚未产生重大收益的大量土地储备。预计，之后公司的资产负债比率将低于200%。为确保运营资金充足，公司已实施资本及流动资金管理措施。”

对此，恒达集团今日回应称，目前负债率已降至200%以下的目标，希望此后达到一个健康的负债率水平。
 
三线城市许昌的“容量线”

招股书显示，截至2018年7月31日，恒达集团控股共拥有21个房地产开发项目，分别位于河南许昌、河南郑州以及河南信阳。

其中，恒达集团控股拥有已竣工建筑面积约204.98万平方米，开发中的建筑总面积约为189.19万平方米，未开发总建筑面积约为207.41万平方米，土地储备约为166.38万平方米，全部集中在许昌市。

对于恒达集团重仓的三线城市许昌而言，随着棚改政策的推行和“郑许一体化”加速，许昌房价在去年快速上涨。据了解，虽然不比省会郑州，但是去年，许昌房价大幅上涨，个别项目房价上涨了50%，芙蓉湖CBD区域的房价早已破万。而碧桂园、恒大、华润、金科等20多家大型房企先后进入许昌，碧桂园更是摘得许昌年度“地王”。

但是，今年以来，政府调控严厉、棚改收紧、整体住宅存量积累，许昌的房地产行业前景也变得更加复杂。就在今年的7月6日，许昌公开出让的5宗土地全部流拍。土地市场的降温也代表着楼市由热转冷。而今年前4月，恒达集团的销售额才刚刚过4亿元。

安信国际在11月1日发布的研报中分析，“政府对房地产行业的调控政策可能导致未来增速放慢，尤其是公司主力河南许昌，地域过度集中风险极高。政府多次重申‘房子用来住’并遏制投机炒楼，三、四线城市销售影响较大。内房资金链紧张下，小型开发商融资压力更为紧张。”

26年沉浮错过扩张的黄金时期

回顾其发展史，恒达集团前身是河南大地，创建于1992年，由在许昌市委党史办工作的科长李东法下海后成立。

恒达集团的成立时机较佳，1994年，我国“房改”开始，逐步实行住房商品化，许多知名房地产企业纷纷成立，我国房地产市场逐渐成为国民经济的支柱，迎来“黄金时代”。

但是，成立之后，恒达集团却偏安一隅，错失了全国化发展的良机。恒达的扩张也十分缓慢，一直以“市域化”为特征，围绕许昌及其下辖县市，虽然成为许昌本地最大的开发商，但是许昌市场有限，其规模尚未突破20亿元。

直到2005年，恒达集团才开始走出许昌，到河南其他地市扩张，但是城市也非常有限，至今仅限于郑州、信阳。26年过去，今年，房企竞争激烈，已经发展到白热化的状态，进入新的城市和扩张都变得异常艰难。

而李东法的儿子李小冰于2014年接任恒达集团董事长，在恒达集团成功上市后，李小冰是否能带领恒达集团逆势突围，扩大规模值得市场期待。