5月三大需求增速集体下滑，但总体运行状态并未超出政策目标区间，是可预期可控的，无需过度解读。至于经济前景，单月数据不具备解释基础，仍需后续观察。仅从当前来看，经济运行平稳可控。
与前月相比，全国固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速均下滑0.9个百分点。与此同时，房地产开发投资增速居高不下，1~5月同比增长10.2%，高于去年同期1.4个百分点，高于2016年同期3.2个百分点。
从此数据可以看出，当前经济下行压力加大，房地产投资再度成为拉动经济上涨的主力。但结合近期国内外宏观经济形势以及工业生产等数据综合分析发现，5月的“需求收缩”是一系列政策综合作用的结果。
近期降低汽车、日用消费品等进口关税的措施，就是为了满足日益增长的居民消费需求，但在初期，居民会因整体可消费的商品价格波动，导致消费预期调整，进而会对短期消费产生影响。在社会消费品零售总额中，汽车消费影响较大，受汽车进口关税下调影响，在5月部分消费者延迟了原有的汽车购买计划。因此，消费增速的下滑是政策调整的表象，是短暂的。
但值得警惕的是，即使未来中国的汽车消费会恢复，恢复的汽车消费需求也可能是对外国汽车的需求，中国经济面临的消费下行的压力可能会继续存在。
投资增速下滑也是类似原因。“调结构”首先要面对的就去是落后的、过剩的产能，而此部分在投资中占比相对较大。
在此大背景下，投资增速下滑也是必然的。1~5月基建投资同比增长9.4%，较1~4月下滑3.0个百分点，较2017年同期下滑11.5个百分点，但与此同时，制造业投资增速则稳中有升，尤其是专用设备和汽车投资。
至于房地产形势，结合当前的国内外经济形势，我们认为房地产市场的主基调依然是“稳”，短期内应该不会出现大起大落。
（作者单位：北京大学国民经济研究中心）
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